2026 年3 月16 日公司发布2025 年报：2025 年公司实现营收122.36 亿元（YoY+65.13%），实现归母净利润11.64 亿元（YoY+68.32%）。

    　　2026 年4 月27 日公司发布2026 年一季报：2026Q1 公司实现营收60.85 亿元（YoY+192.9%，QoQ+55.82%），实现归母净利润7.5 亿元（YoY+343.45%，QoQ+60.87%）。

    　　评论：

    　　把握智能算力发展机遇，26Q1 业绩实现历史性突破。公司把握人工智能与算力基础设施建设的历史性机遇，以智能算力产品及服务为核心驱动力，带动整体营收规模迈上新台阶；同时，公司灵活把握AI 发展带来的市场红利，服务器及周边再制造与数据存储设备业务均实现稳健的收益增长。26Q1 实现营收60.85 亿元（YoY+192.9%， QoQ+55.82%）， 实现归母净利润7.5 亿元（YoY+343.45%，QoQ+60.87%）。

    　　智能算力业务业绩高增兑现，贡献显著业绩增量。公司把握行业算力基础设施建设需求增长机遇，持续推进算力服务器及集群解决方案落地。2025 年，公司接连发布五次采购公告，累计用于采购高算力服务器的额度达212 亿元（其中四季度130 亿），2026 年2 月再次发布公告拟采购110 亿元。截至26Q1，公司固定资产112.48 亿元，在建工程60.39 亿元，其他非流动资产46.77 亿元，合计219.64 亿元（截至25Q4 合计133.84 亿元，截至24Q1 合计11.1 亿元），充分体现服务器采购已陆续落地。随着前期精心布局的多个大型算力集群及综合服务项目陆续完成高质量交付、顺利通过客户验收并全面进入实质性计费阶段，该板块的商业闭环得以打通，创收能力得到集中且持续的释放。收入规模实现大幅度跃升，不仅为26Q1 业绩贡献了显著增量，更确立了其作为公司未来高质量发展最核心引擎的战略地位。

    　　深化企业级存储布局，与多家原厂达成供应合作。数据存储设备方面，公司持续深化企业级存储产品布局与市场拓展，受下游客户对存储基础设施投入提升带动，出货规模同比增长并实现放量。此外，行业供需变化带动存储产品价格上行，共同带动存储业务业绩释放，25 年存储业务实现收入44.92 亿元（YoY+28.31%），此外结构优化及价格上行带动毛利率同比提高3.86pct。根据公司互动易回复，在晶圆供给方面，公司与闪迪在产品领域有多层次合作，存储领域相关供应商包括海力士、铠侠、Solidigm 等。

    　　投资建议：参考存储及算力租赁业务景气度，公司算力租赁业务进展以及2025、26Q1 业绩情况，我们调整归母净利润预测为30.09/51.17/74.03 亿（26/27E原值25.32/40.54 亿）。参考可比公司分别给予存储业务/算力租赁业务/物联网业务26 年35/100/24x PE，目标价465.67 元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动风险、云服务业务发展不及预期、服务器再制造业务发展不及预期、算力租赁业务发展不及预期、募集资金不及预期