摘要：

    　　综合考虑行业 和可比公司估值，我们给予40-46倍PE 估值区间及11-13 倍PS 的估值区间，结合两种方法最终给予7 月29 日询价的锋尚文化101.53 亿元-116.76 亿元的估值，对应询价区间为140.87 元-162.00 元。

    　　锋尚文化营收规模高速增长，承接多项大型文化演艺活动。公司近三年的营收、归母净利润复合增速为110.3%、116.9%，2019 年毛利率、净利率及ROE 分别为40.62%、27.83%、40.33%，可比公司的均值分别为43.70%、22.37%、10.40%，财务指标上大幅领先。公司打造系列有影响力的项目，拥有良好的市场声誉及强大的品牌力，提供“创意策划+方案设计+设备租赁与销售+项目制作+后续服务”的全流程解决方案。公司经营策略及发展趋势以承接大型项目为主，业务资质齐全，当前行业内中低端市场以打价格战方式在竞争，高端市场则青睐于有重大项目经验的企业，公司未来将受益于文化创意产业的发展以及行业向龙头集中，业务规模将不断扩大。

    　　综合上述分析以及公司招股说明书披露，锋尚文化营收包括大型文化演艺活动（2019 年销售收入占比为47.07%）、文化旅游演艺（34.39%）、景观艺术照明及演绎（18.54%），根据产品或业务上的相似性，我们选择宋城演艺、风语筑、华凯创意为可比公司。可比公司2019 年度市盈率（剔除华凯创意）平均市盈率为27.71 倍；2020 年市盈率预测值为16.14-65.44 倍，平均值为40.79 倍。可比公司2019 年度市销率为2.51-18.44 倍，平均值为9.28 倍；2020 年市销率预测值为2.18-28.93 倍，平均值为15.55 倍。

    　　参考公司所在行业“R87 文化艺术业”近一个月静态市盈率为64.78倍，同时公司近三年的营收和归母净利润分别保持110.30%和116.90%的增速。我们以可比公司和行业估值为基准，给予40-46 倍PE 的估值区间，预计发行后市值为101.53 亿元-116.76 亿元，对应的发行价格区间为140.87 元-162.00 元；同时给予11-13 倍PS 的估值区间对应的发行市值为100.33 亿元-118.58 亿元。我们预计锋尚文化发行后的总市值为101.53 亿元-116.76 亿元，对应的发行价格区间为140.87 元-162.00 元，2019 年的PE 为40.0-46.0 倍，2019 年的PS 为11.0-12.8 倍。

    　　风险提示：（1）警惕10%高价刚性剔除风险和市场报价当天的二次博弈行为。（2）疫情导致下游行业投资增速放缓带来公司经营不及预期的风险。