受疫情影响项目延后，业绩短期下滑。公司公告2021 年三季报，2021年前三季度实现营业收入/归母净利润/扣非后归母净利润分别为3.15/0.99/0.52 亿元，分别同比减少61.96%/51.29%/72.46%。公司业绩下滑主要系新冠疫情导致2020 年新增订单减少，对相关项目影响大约有12 个月滞后期，进而影响到2021 年度的收入及利润确认。

    后续疫情影响将持续减弱，公司业绩预计在2021 年第四季度（单季度）将实现同比增长。

    在手订单充足，预计第四季度公司将迎业绩拐点。根据公司公告，2021 年公司订单已恢复增长，上半年新签合同6.78 亿元，包括新签杭州2022 年第19 届亚运会开闭幕式、山东日照天台山等重大项目。

    截至6 月30 日，公司在手订单总计9.29 亿元，在手订单充足反映出公司经营情况在疫情后快速复苏，为后续业绩增长提供强劲的动力支持，我们预计公司业绩将在第四季度迎来拐点。

    在G 端国家级项目领域竞争优势领先，加速拓展B 端、C 端业务。

    公司作为文化创意领域的龙头，承担的诸多国家重大项目均有很高的门槛，在保持G 端项目竞争优势的同时，公司积极拓展B 端与C 端客户，开启文旅演艺新局面：1）公司参与制作了2020-2021 湖南卫视跨年演唱会、腾讯音乐2020 年全民K 歌年度盛典颁奖晚会、京东618“沸腾之夜”热爱盛典等商业演出活动，在商业演出领域进一步发力；2）公司拟采用驻场表演形式，在杭州西湖、成都宽窄巷和西安大唐不夜城等游客密集景区、商圈等消费群体密集区，进行票务运营管理，目前公司西安与上海两地自运营项目均进入实施阶段。10 月，公司与西安曲江文化产业投资（集团）有限公司旗下的西安曲江大唐不夜城文化商业（集团）有限公司合资设立子公司西安杌空间文化，标志公司面向C 端的全新文旅模式的市场拓展迈出坚实一步，是公司文化旅游演艺板块业务转型的积极推进。

    股权激励彰显长期发展信心。10 月23 日，公司公告拟向81 名激励对象（高级管理6 人、核心技术/业务75 人）授予限制性股票合计不超过220 万股，约占公司总股本1.61%；限制性股票（含预留）的授予价格为每股26.63 元；股票来源于公司向激励对象定向发行或从二级市场回购。激励计划的业绩考核目标为2022-2024 年公司的净利润分别不低于3 亿元、4 亿元、5 亿元。这是公司上市后发布的首次股权激励计划，作为人才密集型公司，锋尚文化承接了众多国家级重大项目，正是背靠了专业素质过硬的优质团队，奠定了公司在行业中的龙头地位，公司通过股权激励可深度绑定人才，也彰显了未来发展的信心。

    投资建议：目前公司业务恢复情况良好，在手订单充足，预计第四季度开始公司业绩将加速释放。作为文化创意领域的龙头，公司通过股权激励以绑定人才，也彰显了长期发展信心。我们预计公司2021-2023 年净利润分别为1.5/3.3/4.2 亿元， 对应EPS 为1.08/2.4/3.09 元，对应PE 为38/17/13X。给予公司2022 年20 倍目标PE，对应目标价48 元，给予“买入-A”评级。

    风险提示：疫情反复影响新签订单及项目开展，新业务拓展不及预期。