公司是金刚石切割线龙头企业。金刚石切割线应用于光伏产业链中的硅片切割环节，2015 年以来渗透率快速提升，市场需求快速增长。公司凭借产能和成本优势，与诸多光伏巨头达成合作关系，销量逐年快速增长。2019 年公司金刚石线销量达到1830.06 万公里，经我们测算全球市占率超过50%，稳居行业领先地位。

    　　光伏平价上网时代到来，金刚石线需求有望持续增加。光伏发电成本不断下降，2019 年我国第一批光伏发电“平价上网”项目申报数量达到168 个，累计规模达14.78GW，2020 年全国19 省申报平价项目33GW，光伏产业正式转入“平价上网”过渡阶段。CPIA 预计到2025年时，乐观情景下全球光伏新增装机量有望增加至200GW，2019-2025年间复合增长率为11.70%。我们测算2020/2021/2022 年金刚石线市场需求将达到3709/5067/6300 万公里， 同比增速分别为7.51%/36.60%/24.34%。

    　　单晶硅片占比持续提升，公司绑定隆基前景广阔。单晶硅片市场份额由2016 年的19.5%上升至2019 年的65%，2020H1 份额进一步提升，CPIA 预计2022 年单晶硅片市场占比将达到80%。隆基股份作为单晶硅龙头，近两年发展迅速，截至2020 年6 月隆基单晶硅片产能约55GW，并计划在2020 年底之前达到75GW，市占率有望继续提升。

    　　隆基股份是公司的第一大客户，2019 年营收占比47.28%，公司有望伴随光伏行业以及隆基股份的发展而快速成长。

    　　公司生产成本显著低于可比公司，盈利能力及财务状况优于同行，龙头地位稳固。平价化趋势下，光伏产业链各环节长期面临降价压力，2019 年多家可比公司已经出现亏损，行业面临洗牌，成本管控能力是关键。公司“单机六线”产能大幅领先可比公司，率先形成规模优势；同时公司通过向上游领域延伸、优化生产过程等手段不断降低成本，公司2019 年单位主营业务成本为29.50 元/公里，同期可比公司为69.79元/公里；公司毛利率、净利率、资产负债率等财务指标也远远优于可比公司，在行业洗牌过程中有望脱颖而出。

    　　金刚线多样化应用，具备较大想象空间。公司重视研发投入，在细线化、快切化、省线化、低TTV 化、切割高稳定化等方向不断进步，2019 年50 微米产品占比已经上升到22.34%。同时公司积极研发试验金刚石线在精密陶瓷、磁性材料等硬脆材料切割领域以及建材领域的应用，目前已进入小批量出货阶段或中试，未来金刚石切割线应用领域有望延伸，打开新的市场空间。

    　　盈利预测：预计公司2020-2022 年归母净利润分别达4.65、6.06 和7.23亿元，首次覆盖，给与“增持”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、产品价格下行、行业竞争加剧