事件:公司发布2020年年报,2020年实现营业收入12.05亿元,同比增长1.01%,实现归母净利润4.50 亿元,同比增长10.30%;拟每10 股派发现金股利5 元人民币(含税)。
金刚石线销量维持高增长,销售均价下降幅度放缓。2020 年公司金刚石线龙头优势进一步扩大:销量方面,在光伏新增装机量持续提升(2020 年光伏新增装机48.2GW)和公司产能稳步落地(2020 年底达3500 万公里维持行业第一)的保障下,公司实现金刚石线销量2484.01 万公里,同比增长35.73%,行业领先优势进一步扩大;价格方面,市场竞争加剧的背景下公司2020 年金刚石线销售均价下降36%至47.64 元/公里,但是售价降幅已有所缩窄;盈利方面,公司2020年完成对宝美升的全面收购从而实现产业链上游的延伸,推动公司母线成本的下降,在售价下行的背景下仍使得金刚石线销售毛利率同比提升1.19 个pct 至58.72%。展望未来,一方面公司正持续加大产能释放,保障行业高景气度背景下公司金刚石线销量和市占率的进一步提升,另一方面公司龙头优势扩大、行业格局正逐步稳定,且公司新推出细线产品的竞争压力较小,在公司通过技术研发持续降本的背景下售价降幅将进一步缩窄从而保障公司盈利能力的维持。
技术和规模优势推动公司市占率进一步提升。公司在销售规模、盈利能力等方面维持行业领先且优势正持续扩大(根据我们测算公司2020 年硅片切割用金刚石线销售市占率已超过50%),其背后的核心竞争力源自技术的持续研发和进步;无论是公司自主研发的“单机六线”(2021 年已进一步优化至“单机九线”)所带来的工艺优势和规模优势,还是公司紧跟硅片行业发展方向所提出的金刚石线“五化”技术路线,都给公司带来了销售规模的提升和盈利能力的维持;未来在金刚石线需求进一步放量的基础上,我们看好公司市占率的进一步提升(2021年有望突破55%)。
维持“增持”评级:根据公司产能投产进度和金刚石线销售均价变化情况,我们小幅上调公司21/22 年盈利预测,引入23 年盈利预测,预计公司2021-23 年归母净利润分别为6.27/7.98/9.45 亿元(上调0.16%/上调4%/新增),对应EPS为1.57/1.99/2.36 元,当前股价对应21-23 年PE 分别为37/29/24 倍。公司2020年金刚石线销售市占率首次突破50%龙头优势进一步扩大,其提出的“五化”
技术路线也高度契合未来硅片环节的发展趋势(单晶、薄片等),我们看好公司市占率的持续提升和高盈利能力的维持,维持“增持”评级。
风险提示:光伏全球装机、公司产能扩张和金刚石线销售不及预期;金刚石线价格下降程度超预期;次新股调整风险。