事件

    　　公司发布一季报，一季度销售金刚线857.20 万公里，实现营业收入3.63 亿元，同比增长19.14%，实现归母净利润1.91 亿元，同比增长61.45%，实现扣非后归母净利润1.48 亿元，同比增长28.05%。

    　　简评

    　　环比看，2021Q1 公司营业收入相比2020Q4 增长8.59%，归母净利润相比2020Q4 增长52.77%，扣非后归母净利润相比2020Q4 增长61.66%。一季度综合毛利率57.55%，同比下降0.28pct，销售净利率52.61%，同比上升13.32pct，盈利能力大幅提升，主要是由于收到政府补助。一季度公司销售费用率同比提升0.25pct，管理费用率同比下降1.08pct，研发费用率同比分别上升1.69pct 达到4.69%。

    　　金刚石线需求旺盛，公司绑定隆基确定受益。根据国家能源局的数据，一季度我国新增光伏装机5.33GW，同比+35%，光伏装机量的提升将带动金刚石线需求。公司2020 年前五大客户销售占比为90.33%，同比提升4.87pct，其中第一大客户隆基股份占比达到69.89%，同比提升22.61pct，头部客户份额占比进一步提升。隆基股份为单晶硅片龙头企业，2020 年单晶硅片产量58.90GW，同比增长67.11%，2020 年底产能为85GW，计划在2021 年底达到105GW，公司绑定隆基有望受益。

    　　产能快速释放，业绩弹性大。六线改九线技改升级于2021 年3 月底全面完成，原有设备生产效率提升50%，截止一季报公司年化产能达到4500 万公里。IPO 项目300 条生产线改为500 条，同时全部升级为“九线机”，对应年产能5400 万公里，其中300 条预计到2021 年6月末全部安装调试完成，届时公司年化产能有望超5200 万公里，其余的200 条预计到2023 年上半年能全部达产。公司2020 年销量2484万公里，现月产能已突破400 万公里，且金刚线价格企稳，今年业绩弹性较大。

    　　成本优势进一步巩固。2019年公司单位主营业务成本为29.50 元/公里，2020 年公司单位主营业务成本下降至19.65 元/公里，成本优势进一步扩大。我们认为，公司母线自产比例还有进一步提升的空间、电镀微粉环节相比同行优势明显、6 线改9 线带来规模效应进一步增强、走线速度还有进一步提升的空间，未来成本还有进一步下探的空间，维持相对于同行的竞争优势。即使行业打价格战，大概率行业份额会进一步向龙头企业集中，利好美畅。

    　　盈利预测：我们预计公司2021-2023 年归母净利润分别为6.90、8.79和10.97 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：原材料价格波动、产品价格超预期下行、行业竞争加剧