报告要素

    　　公司是金刚石线龙头企业，产品覆盖光伏主要客户公司自成立以来主要从事电镀金刚石线的研发、生产及销售，是目前国内生产规模、市场份额最大的金刚石线生产企业。公司凭借技术和成本优势，使得产品在稳定性、切割质量、工艺适用性等方面在行业内均有较强竞争力。目前公司客户群体已基本涵盖国内光伏及硅片生产的主要企业。

    　　市占率远超同行，绑定核心客户量增价稳

    　　公司出货量、营收、毛利等各方面已经远超同行，市场份额位居行业前列。

    　　公司与隆基深度绑定，2019 年向隆基股份销售金额占公司营业收入47%，公司也是隆基股份金刚石线第一大供货商，根据估算从公司采购金额占隆基股份采购金刚石线金额的90%以上。2021 年预计主流光伏企业新建产能对应约3150 万公里金刚石线需求；公司技改完成且募投项目投产，预计2021 年产能将提升至5200 万公里增幅近50%。2019 年后公司产品价格下滑趋稳，2020 年10 月产品价格长期稳定。

    　　多种核心技术工艺实现自产自有，持续技术进步成本远低于同行公司持续通过多种措施降本，2017-2018 年推广往复型工字轮降低工字轮分摊成本，2020 年收购宝美升实现关键原材料母线自产降本，使得单位长度金刚石线分摊成本从2017 年49.99 元/公里下降至2020 年19.67 元/公里。2021 年3 月公司已完成对原有“单机六线”生产线进行能效提升改造，在不新增生产线的前提下使原生产线的产能提升50%，公司分摊折旧成本将进一步降低。目前，公司对产业链布局已经基本完善，关键原材料母线实现自产，核心工序镀镍工艺自有，核心生产线工艺“单机六线”自研，持续的技术进步使得公司生产成本远低于同行。

    　　盈利预测与投资建议

    　　金刚石线成本占硅片生产企业营业成本不足5%，且更细直径的金刚石线可以有效降低硅片损耗，且硅片薄片化能够提升更细直径的金刚石线需求，这使得金刚石线企业相比其他光伏供应链企业具有更好的利润空间。我们预计2021-2023 年公司总营业收入分别为19.17/22.78/26.52 亿元，归母净利分别为7.79/9.26/10.85 亿元，对应EPS 为1.95/2.32/2.71 元，对应PE为40/34/29X。参考光伏供应链可比公司估值，给予公司“买入”评级。

    　　风险提示

    　　限售股解禁，客户集中度高，公司产品应用领域较为单一，“十四五”期间清洁能源规划下调。