事项：

    　　公司发布2021 半年报，实现营收8.27 亿元，同比增长41.5%，归母净利润3.68亿元，同比增长67.5%，扣非后净利润3.16 亿元，同比增长44.89%，EPS 0.92元。

    　　平安观点：

    　　业绩大幅增长，盈利能力突出。上半年，公司实现营收8.27 亿元，同比增长41.5%，归母净利润3.68 亿元，同比增长67.5%；二季度，公司营收4.64 亿元，同比增长65.84%，归母净利润1.77 亿元，同比增长74.54%。

    　　上半年综合毛利率57.09%，同比增加0.51 个百分点。公司业绩的大幅增长主要得益于金刚线出货量的大幅增长。上半年公司综合费用率10.4%，同比增加0.6 个百分点，研发费用以及纳入销售费用的售后服务费增长较快；公司理财收益以及政府补贴均同比较大幅度增长，一定程度增厚公司利润；上半年净利率44.48%，同比增加6.51 个百分点。

    　　降本能力突出，向上游黄丝延伸。上半年，公司金刚线销量1988.35 万公里，达到2020 年全年销量的80%；其中二季度销量约1113 万公里，环比增长30%。上半年金刚线收入8.12 亿元，折算每公里收入40.8 元，每公里生产成本17.1 元，均较2020 全年的平均水平较大幅度下降，凸显公司持续的降本能力。根据公司公告，公司拟投资建设金刚切割丝基材（黄丝）项目，计划分三期实施，一期建设年产2000 吨金刚切割丝基材生产线，二、三期工程分别建设2000 吨年产能，合计投资约1.59 亿元；公司已经具备母线生产能力，通过进一步向母线的上游黄丝延伸，成本优势将进一步凸显。

    　　加快产能扩张，市占份额有望持续提升。截至上半年，公司金刚线产能达5300 万公里，较年初增加1800 万公里。根据前期公告，公司拟投资不超过5 亿元新建257 条高效电镀金刚石线生产线及配套的金刚线母线生产线，对应的电镀金刚石线及配套金刚线母线产能3000 万公里；该项目计划分为三期建设，一期89 条产线计划于2021 年底投产，二期56 条产线计划于2022 年一季度投产，三期投产时间根据项目实际建设完成情况及市场需求确定。我们认为，基于公司不断增强的成本优势，结合积极的产能扩张，公司光伏金刚线市占份额有望持续提升。

    　　强化技术研发，细线产品技术领先。公司把技术研发放在首位，其主要产品生产工艺和设备均为自主研发，具有高度技术自主性。上半年，公司研发投入3991 万元，同比增长58.91%，占营收的4.8%。2021 年，公司可供生产的金刚线线径已经突破36μm，目前42μm 规格的金刚石线为公司的主要产品，较同行业主流产品45μm 规格保有一定的技术领先优势。

    　　投资建议。考虑金刚线出货量超预期，调整盈利预测，预计2021-2022 年归母净利润分别为7.63、9.51 亿元（原预测值6.84、8.61 亿元），对应的EPS 分别为1.91、2.38 元，动态PE 45.4、36.4 倍。光伏行业景气向上，公司在金刚线领域具有突出的竞争优势，维持公司“推荐”评级。

    　　风险提示。1、光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、产业竞争以及新冠疫情等诸多因素影响，存在光伏新增装机及金刚线市场需求不及预期的风险。2、金刚线下游硅片环节竞争格局快速变化，公司如果不能适应这一趋势以及未能有效地拓展新兴的硅片客户，市占份额可能面临不利影响。3、行业竞争加剧或原材料价格上涨可能导致公司盈利水平不及预期。