事项:

    公司发布2022 年一季报,实现营收6.66 亿元,同比增长83.62%,归母净利润2.85 亿元,同比增长49.18%,扣非后净利润2.68 亿元,同比增长80.64%。EPS 0.71 元。公司业绩超出市场预期。

    平安观点:

    金刚线销量大幅提升推动季度营收持续增长。一季度公司实现营业收入6.66 亿元,同比增长83.62%,环比增长15.6%,收入的大幅增长主要源于金刚线出货量的提升,一季度公司金刚线销量1694 万公里,同比增长97.6%,环比增长16.4%;2022 年一季度国内光伏新增装机需求强劲,带动单晶硅片切割用金刚线需求的较快增长。

    毛利率环比提升,费用管控较好。一季度公司综合毛利率54.22%,环比提升2.7 个百分点;一季度每公里金刚线销售收入约39.3 元,环比下降约1%,每公里生产成本约18.0 元,环比下降约6%,估计规模效应使直接人工、折旧、能源和动力支出等成本得以摊薄。一季度期间费用率仅5.53%,同比/环比下降4.24/4.84 个百分点,进一步推升公司盈利水平。

    继续推进扩产、降本和新品开发,巩固竞争优势。截至2021 年底,公司金刚线年产能达到7000 万公里,2022 年一季度继续加大扩产力度,并对高效金刚线生产线进行效能提升的升级,提升单台生产线的设计产能;积极向供应链上游拓展,重点推进切割丝线基材和金刚石微粉的自主生产,提升成本竞争力;围绕光伏切片的薄片化与大片化需求,加强线径更细、切割力更强、切割质量更好的新产品研发,强化产品性能端的差异化和竞争力。

    投资建议。考虑行业需求和公司盈利水平超预期,调增公司盈利预测,预计2022-2024 年公司归母净利润11.43、14.27、17.25 亿元(原预测值9.63、11.53、14.07 亿元),动态PE 21.1、16.9、14.0 倍。光伏行业景气向上,公司在金刚线领域具有突出的竞争优势,维持公司“推荐”评级。

    风险提示。1)光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、产业竞争以及新冠疫情等诸多因素影响,存在光伏新增装机及金刚线市场需求不及预期的风险。2)金刚线下游硅片环节竞争格局快速变化,公司如果不能适应这一趋势以及未能有效地拓展新兴的硅片客户,可能影响市占份额。3)行业竞争加剧或原材料价格上涨可能导致公司盈利水平不及预期。