事件

    8 月27 日公司发布2022 年中报，上半年实现营业收入15.38 亿元、同增86.1%，归母净利6.66 亿元、同增81.2%，扣非归母净利6.24 亿元、同增97.9%。其中Q2 实现归母净利3.82 亿元，同增115.7%，环增34.1%，在业绩预告范围之内，符合预期。

    业绩简评

    积极推进产能扩张，下游需求旺盛带动出货高增。二季度下游光伏需求旺盛，公司积极进行技改扩产，于4 月底完成“单机十二线”改造，6 月末年化有效产能已达到1 亿公里；随在建产能陆续投产，预计2022 年底产能将超过1.2 亿公里。产能提升助力出货增长，公司上半年实现电镀金刚石线销量3997 万公里，同比提升101%，其中Q2 出货2303 万公里，环比提升36%，推动营收及业绩高增。

    规模优势推动降本，Q2 盈利能力环比提升。公司“单机十二线”改造全面提升生产效率、摊薄成本，规模化优势进一步凸显，上半年金刚线单位成本16.7 元/公里，同比下降2.5%，测算Q2 单位成本环比下降约0.5 元/公里，带动Q2 整体毛利率环比提升2.53 PCT 至56.75%。

    上游产能布局顺利推进，细线化持续领先。公司积极布局上游黄丝、母线产能，已于7 月基本完成黄丝生产线安装，后续将组织开展联合试生产，黄丝、母线产能释放将提升核心原材料母线的自供比例，有望提升公司原材料供货可靠性及盈利能力。公司围绕光伏切片薄片化、大片化需求持续推动技术创新，上半年将产品线径迭代至34μm，且创新“柔性切割”与“结构丝切割”技术运用，我们预计上半年38μm 及以下产品出货占比超70%，技术优势带来差异化溢价，保障盈利能力高位。

    盈利调整及投资建议

    微调2022-2024 年净利润至13.75、16.01、18.31 亿元，对应EPS 为2.87、3.34、3.82 元，维持“买入”评级。

    风险提示

    技术更迭风险、产品价格波动风险、原材料价格波动风险、股东减持风险。