事项：

    公司发布2022 半年报，实现营业收入15.38 亿元，同比增长86.09%，归母净利润6.66 亿元，同比增长81.19%，扣非后净利润6.24 亿元，同比增长97.85%，EPS 1.39 元。二季度，公司实现营收8.72 亿元，同比增长88.02%，归母净利润3.82 亿元，同比增长115.71%。

    平安观点：

    二季度金刚线销量和毛利率环比提升。二季度公司业绩环比呈现较明显的增长，主要因为金刚线出货量、收入和毛利率均环比提升。上半年金刚线产量4638.4 万公里，销量3996.7 万公里（同比增长约101%），其中一季度金刚线销量约1694 万公里，二季度销量2303 万公里（同比增长107%）；上半年国内光伏终端需求强劲，推动单晶硅片切割用金刚线需求的较快增长。上半年，公司金刚线收入15.16 亿元，毛利率55.99%，折算每公里收入37.93 元，同比下降约7%，每公里生产成本16.69 元，同比下降约2.4%；二季度公司综合毛利率56.75%，环比提升2.53 个百分点，表明二季度金刚线盈利水平进一步提升；在原材料价格上涨背景下，规模效应显现，降本成效突出。

    产能持续扩张，下半年出货量有望持续增长。公司通过扩产、生产线技改等方式持续扩大产能，截至上半年，金刚线年化产能已达到10000 万公里，较年初增加了3000 万公里，目前还有部分产能处于建设之中，公司规划预留出10%的安全产能，以便快速响应市场需求，增加客户安全供应保障。

    从需求端看，一方面金刚线细线化仍在持续推进之中，另一方面硅料在四季度有望迎来新产能的批量投运和供给的大幅增长，终端需求有望进一步提振，从而推升金刚线的整体需求。结合公司产能扩张情况，估计下半年金刚线出货量有望延续增长态势。

    继续推进细线化，前瞻布局新型材料。上半年，公司研发团队围绕光伏切片的薄片化与大片化需求，将产品线径从40μm 历经数次迭代细化到了34μm；细线化发展的同时，公司创新“柔性切割”与“结构丝切割”技术的运用，强化行业领先地位。电镀金刚石线目前采用的高碳钢丝基材细 线化几乎已接近其物理极限，钨丝等新型基材材料未来具备广泛使用的潜力并可能会带来拉丝生产工艺的重大变革，公司已与钨丝行业领先企业合作开展相关领域的深度研究，有望引领相关新材料的应用。

    投资建议。考虑终端需求和公司盈利水平好于预期，调增公司盈利预测，预计2022-2023 年公司归母净利润13.52、16.56亿元（原预测值11.43、14.27 亿元），动态PE 23.3、19.0 倍。光伏行业景气向上，公司在金刚线领域具有突出的竞争优势，维持公司“推荐”评级。

    风险提示。1）光伏行业需求受绿色政策、宏观经济、产业竞争以及新冠疫情等诸多因素影响，存在光伏新增装机及金刚线市场需求不及预期的风险。2）金刚线下游硅片环节竞争格局快速变化，公司如果不能适应这一趋势以及未能有效地拓展新兴的硅片客户，可能影响市占份额。3）行业竞争加剧或原材料价格上涨可能导致公司盈利水平不及预期。