2022H1 公司实现归母净利润6.66 亿元，同增81.2%，处于预告中值，符合我们的预期。公司发布2022 年半年报，2022H1 实现营收15.38 亿元，同增86.09%；实现归母净利润6.66 亿元，同增81.19%。其中2022Q2 实现营收8.72 亿元，同增88.02%，环增30.99%；实现归母净利润3.82 亿元，同增115.71%，环增34.06%。2022H1 毛利率为55.66%，同降1.44pct，2022Q2毛利率56.75%，同增0.02pct，环增2.53pct；2022H1 归母净利率为43.31%，同降1.17pct，2022Q2 归母净利率43.74%，同增5.61pct，环增1.00pct。

    金刚线产能快速扩张，2022Q2 销量行业领先。公司2022 H1 通过扩产、生产线技改等快速扩张，截止到2022 年6 月底，金刚线的年化产能达到10000万公里。同时公司富隆工业园金刚线产能持续扩产，我们预计2022Q3 产能2700 万公里+，年底年化产能可达1.2 亿公里。2022H1 金刚线销量3997 万公里，同增101%，其中Q2 金刚线销量为2303 万公里，同增104%，环增36%，我们预计公司全年销量9300+万公里，行业龙头地位稳固。

    销售均价随成本下降，盈利能力保持稳定。2022Q2 金刚线销售均价37.6 元/公里，环比Q1 下降1.4 元/公里。虽然Q2 原材料价格上涨，但是公司利用技术储备，调整配方降低单耗，降低原材料成本。再加之公司产能快速扩张，在规模化优势的带动下，固定生产成本得到摊薄，公司降本增效取得显著成果，单公里环比下降1.2 元/公里。综合来看，2022H1 金刚线单公里净利16.9 元，我们预计2022 年全年金刚线单公里净利15.8 元，对应净利润14.7 亿元，同增96%。

    一体化布局持续推进，黄丝、母线自供在即。2022 年7 月15 日黄丝一期2000 吨生产线安装完成，进入联合试验阶段。目前母线自供比例约为20%，如若黄丝产线联合试验效果理想，母线产能将逐步提高，自供比例也将逐步提升，计划到2023 年实现母线60%的自供比例目标。同时黄丝的自供会大幅降低母线的生产成本，仅为原来的50%，带来整体毛利率6%-8%的上涨空间。

    盈利预测与投资评级：基于下游需求旺盛，叠加细线化薄片化趋势，我们上调公司盈利预测，我们预计公司2022-2024 年归母净利润为14.7/19.1/24.8 亿元（前值为13.0/18.6/24.2 亿元），同增92%/30%/30%。

    我们给予公司2023 年25 倍PE，对应目标价99.5 元，维持“买入”评级。

    风险提示：竞争加剧，政策不及预期，原材料价格高涨等