事件：公司发布2022 年三季度业绩报告，1）前三季度实现营收24.61 亿元，yoy+93.61%，归母净利润10.28 亿元，yoy+86.55%，扣非归母净利润9.67亿元， yoy+96.96%， 毛利率54.39%，yoy-0.77pct ， 净利率41.79%，yoy+0.48pct。2）单三季度看实现营收9.23 亿元，yoy+107.60%，归母净利润3.62 亿元，yoy+97.29%，扣非归母净利润3.42 亿元，yoy+95.35%，毛利率52.29%，yoy-4.01pct，净利率39.25%，yoy-2.03pct。

    点评：

    顺利实施生产线“单机十二线”技改，生产效率显著提升。公司始终坚持以技术研发为核心，在电镀金刚石线生产的核心技术、工艺控制、装备制造等环节均拥有自主知识产权，掌握了包括电镀液配方、添加剂、金刚石预处理、上砂、镀液在线处理等在内的金刚石线生产全套核心技术。基二公司的电镀工艺及技术优势，公司产品在稳定性、切割质量、工艺适用性等方面均有较强的竞争优势；2022Q3 顺利实施生产线“单机十事线”技改，生产效率显著提高，使公司能够在较短时间内实现产能快速扩张。前三季度公司电镀金刚石线销量达6,465.36万公里，较去年同期增长109.53%，其中Q3 销量为2,468.66 万公里，同比+124.97%，保持行业领先地位。此外，公司规划预留出10%的安全产能，以便快速响应市场需求，增加客户安全供应保障。

    金刚线线径持续细化至34μm，低于市场主流线径36-40μm。当前市场上切割光伏硅片的金刚石线主流线径为36μm-40μm，公司研发团队围绕光伏切片的薄片化不大片化需求，持续创新，将产品线径从40μm 历经数次迭代细化到了34μm。细线化发展的同时，公司创新“柔性切割”不“结构丝切割”技术的运用，使公司技术研发不创新能力持续保持在行业领先水平。

    积极研发金刚石线在碳化硅等高硬脆材料切割领域的运用。公司在巩固金刚石线行业竞争优势的同时，积极研发试验金刚石线在碳化硅半导体等硬脆材料切割领域的应用，为公司经营业绩提供新的增长点。

    投资建议：光伏行业景气度持续提升，我们预计公司2022-2024 年分别实现营业收入32.81/41.66/48.41 亿元，归母净利14.02/17.60/20.10 元，当前股价对应PE 分别为17 倍、14 倍、12 倍，维持“谨慎推荐”评级。

    风险提示：光伏装机不及预期；市场竞争加剧导致利润降低等。