美畅股份：金刚石线行业龙头，经营规模持续扩张公司当前仍以电镀金刚石线为主要产品，21 年销量达4540.82 万公里，营收占比98.72%，产销率86.08%，稳居行业首位。22 年随公司产能扩张和金刚线需求加速放量，全球市占率有望进一步提升。

    　　成本优势助力企业持续增长

    　　21 年生产成本17 元/公里，较20 年降幅达13%，主要通过以下方式实现：

    　　产业链一体化降本。母线在金刚线的成本构成中占比40%+。公司打破日本企业对母线原材垄断，填补国内供应空白，预计23H2 自制母线带来的成本影响有望有所反映。

    　　生产线自研，并持续技改降本。公司生产线自研铸就制造壁垒，带来1）初始投资成本比行业均值低28%；2）制造费用远低于行业均值。同时公司持续技改降本，单机十五线（单条生产线同时对15 根母线进行电镀）已于1 月初全面改造完成。

    　　下游需求旺盛，市场空间大

    　　目前金刚石线主要用于晶硅等硬脆材料切割，21 年下半年以来，下游硅片环节受光伏装机持续增长带动，金刚石线需求高速增长。预计24 年底金刚石线需求达3.5 亿公里，假设其价格持续下降，则24 年金刚石线市场空间达110 亿元，22-24 年复合增速达35%。

    　　产品技术优势保障企业竞争力

    　　核心团队均为技术出身，21 年公司已累计取得授权专利88 项。N 型化进一步推动硅片的薄片化进程，钨丝替代趋势明显。公司积极投入钨丝金刚线，目前钨丝金刚线的出货量已达到百万公里的级别，研发储备领先，不畏技术迭代。

    　　盈利预测与估值

    　　公司作为金刚线龙头，技术及成本优势带来溢价，具备强α，我们预计公司2022-2024 年销量0.96、1.6、2.1 亿km，单价（不含税）38、34、31元/km，预计公司22-24 年归母净利润14.73、22.25、26.04 亿元，维持“买入”评级。

    　　风险提示：行业装机不及预期，疫情防控风险，行业竞争加剧，扩产不如预期，公司当前产品应用领域较为单一，测算具有一定主观性，仅供参考。