事件：公司发布2022 年年报，2022 年实现营业收入36.58 亿元，同比增长97.99%，实现归母净利润14.73 亿元，同比增长93.00%；2022Q4 实现营业收入11.97 亿元，同比增长107.66%，实现归母净利润4.45 亿元，同比增长109.78%。拟每股派发现金红利0.5 元（含税）。

    　　金刚线销售规模稳步提升，产品线径进一步升级至28μm。

    　　2022 年公司实现金刚线产量11088.68 万公里（同比增长110.22%），销量9615.60 万公里（同比增长111.76%）。按每公里平均单价计算，2022 年公司金刚线销售单价为37.64 元/公里，同比减少6.29%。2022 年金刚石销售业务毛利率为55.84%，同比下降1.43 个pct。公司研发团队围绕光伏切片的薄片化与大片化需求，将产品线径从40μm 历经数次迭代细化到了28μm；在细线化发展的同时，公司创新“柔性切割”与“结构丝切割”技术的运用，使公司技术研发与创新能力持续保持在行业领先水平。

    　　产能稳步扩张，上游基材项目建设顺利，钨丝金刚线月产量已达100 万公里。

    　　（1）2022 年底公司金刚石线产能已达1100 万公里/月（1.32 亿公里/年），2023年公司预计自身金刚线产能达1.6~1.8 亿公里/年，年产量1.4~1.8 亿公里。（2）公司金刚切割丝基材项目（黄丝项目）进展顺利，2022 年12 月已完成设备初步验收并有望于2023 年实现规模化生产。布局上游基材有助于公司把控上游品质，保障安全供应，同时降低系统成本。（3）公司同步开展钨丝金刚线研发，截止2023 年4 月钨丝金刚线月产量已超过100 万公里，产品规格主要为28μm 和30μm，较同时期的碳钢丝金刚线线径细5μm 左右。

    　　维持“买入”评级：根据公司产能规划及行业金刚线需求的持续提升，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-25 年实现归母净利润20.23/22.74/25.92 亿元（上调25%/上调24%/新增），对应EPS 为4.21/4.74/5.40 元，当前股价对应PE分别为11/10/9 倍。公司通过技改及扩产保障产能稳健提升，黄丝项目投产和金刚石破碎分选技术优化将进一步降低公司成本，钨丝金刚线出货实现突破，我们看好公司市占率的持续提升和高盈利能力的维持，维持“买入”评级。

    　　风险提示：光伏全球装机、公司产能扩张和金刚石线销售不及预期；金刚石线价格下降程度超预期。