本报告导读：

    　　公司碳钢金刚线稳定增长，钨丝销量显著提升。一体化降本效果显著，23Q2 毛利率创21 年以来单季度新高。公司加码钨丝基材产能，继续引领行业变革。

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级。公司金刚石线业务受益于行业持续增长及持续降本增效，看好经营规模持续扩张，维持23-25 年EPS 为4.29 元、4.97 元、5.96 元，参考可比公司平均估值，给予23 年13 倍PE，对应目标价55.77元（-7.83 元）。

    　　公司业绩符合预期。公司Q2 归母净利润5.13 亿元，环比+35.35%。公司23Q2 销量3105 万公里，环比+15%。其中碳钢金刚线销量2781 万公里，环比+12%，钨丝金刚线销量324 万公里，环比+55%，钨丝销量占比提升2.7pcts 至10.4%。单价方面，Q2 金刚线均价37.81 元/公里，环比+2.3%，主要系金刚线售价略微下降，但单价更高的钨丝占比提升。

    　　一体化降本效果显著，Q2 毛利率创21 年以来单季度新高。公司Q2 毛利率达到60.38%，环比+8.5pcts，主要系Q2 母线自供比例大幅提高使得母线成本下降。黄丝母线自供较外采成本下降约25%-30%，公司黄丝项目Q1 首次运行，Q2 顺利生产，母线自供比例从小于30%增长至6月份接近50%，带动毛利率明显增长。公司未来设备升级有望将母线自供比例提升至60%。

    　　加码钨丝基材产能，继续引领行业变革。公司8 月公告投资亿元成立陕西美畅钨材料科技有限公司，将使公司具有年产钨丝基材1200 万公里的产能。

    　　风险提示：行业需求不及预期、竞争加剧、钨丝进度不及预期。