事件：公司发布2023 年三季报，2023Q1-3 营收33.31 亿元，同增35.35%；归母净利13.9 亿元，同增35.13%；扣非净利13.36 亿元，同增38.21%。其中2023Q3 营收11.63 亿元，同环比+26.00%/-0.94%；归母净利4.97 亿元，同环比+37.21%/-3.24%；扣非净利4.87 亿元，同环比+42.3%/0.0%，业绩处于预告偏上限，略超预期。

    　　2023Q3 金刚线出货环增10%、成本下降弥补价格下降。公司2023Q1-3 金刚线总销量9223 万公里，同增43%；其中2023Q3 销量3427 万公里，环增10%，分产品看：高碳钢丝金刚线出货3119 万公里，环增10%+；钨丝金刚线出货307 万公里，环降5%，主要系硅片价格下跌，钨丝金刚线经济性有所削弱。盈利端，2023Q3 金刚线价格环降3 元至34 元，但公司持续降本，单公里净利仅下降2 元至约14.5 元。我们预计公司2023 年整体出货约1.2 亿公里，其中钨丝金刚线约1200 万公里。

    　　期间费率环比略增、经营性现金流逐渐改善。2023Q3 公司期间费用率为7.56%，同环增1.04pct/1.89pct，主要系销售费用和研发费用增加所致；经营性现金净流入1.05 亿元，较去年同期增加1.56 亿元，主要系业务增长，现金结算收入增加所致。2023Q3 末存货/合同负债分别为13.06/0.21 亿元，同增97%/621%。

    　　盈利预测与投资评级：考虑产业链价格下跌，金刚线价格及盈利承压，我们下调2023-2025 年盈利预测，我们预计公司2023-2025 年归母净利润19.0/23.1/26.6 亿元（2023-2024 年前值为19.1/24.8 亿元），同增29%/21%/15%，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧，政策不及预期等。