3Q22 业绩符合我们预期

    公司公布3Q22 业绩：收入8.53 亿元，同环比+28.8%/+43.7%；归母净利润0.51 亿元，同环比+25.4%/+128.3%。前三季度收入20.61 亿元，同比+30.6%；归母净利润1.01 亿元，同比+40.3%。公司业绩符合我们预期。

    发展趋势

    营收利润同环比高增，盈利能力进入上行通道。公司3Q22 收入8.53 亿元，同环比高增，主要受益于汽车行业整体销量环比恢复和新能源车渗透率的持续提升，高压线缆、低压线缆等产品需求旺盛。根据Marklines，国内乘用车3Q22 销量环比+33.7%，新能源车渗透率28.5%，环比+2.3ppt。

    3Q22 毛利率为14.6%，同环比+1.0ppt/3.5ppt；净利润率为6.0%，同比/环比-0.2ppt/+2.2ppt。受益于铜价下跌以及高价值量的高压线缆产品产能释放、销量占比提升，毛利率进入上行通道。净利率同比略有下降系：1）公司加大对数据线缆等先进产品的研发支出，研发费用率同比提升+0.8ppt 至2.8%；2）销售规模扩张导致应收账款总额增加，信用减值损失增多。

    股权激励彰显信心，产能释放提升业绩弹性。2022 年10 月，公司发布限制性股票激励计划（草案），计划向公司高管及中层管理人员授予共69 万股限制性股票，业绩考核目标是2022/2023/2024 年实现扣非归母净利润1.20/1.46/1.65 亿元，相较2021 年实现60%/95%/120%的增长率（解除限售比例100%）。我们认为，本次股权激励彰显公司业绩增长信心，绑定核心员工利益、有利于提升员工积极性。目前公司上海工厂处于试生产阶段，惠州工厂与本溪二期工厂在2022 年3 月和5 月开始投入生产，我们认为公司产能将逐步释放，产能利用率有望持续提升，释放业绩弹性。

    汽车线缆自主龙头，率先享受新能源汽车销量增长带来的行业扩容红利。

    伴随汽车新四化发展，电动化新增高价值量的高压线缆，智能化推动低压线缆用量增长并向高速高频化和数据线缆方向升级，轻量化或新增铝线缆，线缆整体需求较快增长。公司是国产线缆龙头，新能源车用产品储备丰富，间接配套特斯拉、比亚迪、理想等新能源车企，获国内外主流整车厂资质认证。我们认为，公司有望凭借先发优势、高性价比、快速扩产与及时服务能力，率先受益行业扩容机遇，市占率持续提升。

    盈利预测与估值

    维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年30.1倍/19.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和104.00 元目标价，对应39.5 倍2022 年市盈率和25.3 倍2023 年市盈率，较当前有31.0%的上行空间。

    风险

    原材料成本上涨，短期偿债风险，现金流压力较大，汽车产销不及预期。