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卡倍亿(300863)机构评级研报股票分析报告

 
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卡倍亿(300863):4Q22业绩同比高增 静待新能源汽车线缆产品加速放量

http://www.chaguwang.cn  机构:长城证券股份有限公司  2023-01-10  查股网机构评级研报

  事件:公司发布2022 年度业绩预告,2022 年公司预计实现归母净利润1.5亿-1.7 亿,同比增长73.7%-96.9%,预计实现扣非归母净利润1.5 亿-1.7亿,同比增长99.3%-125.9%。4Q22 公司预计实现归母净利润0.5 亿-0.7亿,同比增长242.1%-381.9%,预计实现扣非归母净利润0.5 亿-0.7 亿,同比增长332.2%-519.5%。

      对此我们点评如下:

      4Q22 盈利能力持续改善,净利创历史新高。取业绩预告中位数看,4Q22公司归母净利润同/环比分别+312.0%/+15.8%,扣非归母净利润同/环比分别+425.8%/+5.3%,利润同环比实现双增。我们预计有三方面原因:1)产品结构优化。公司高毛利的特殊线缆业务占比逐步提升(1H22 营收占比为14.9%,同比+0.7pct);2)原材料价格下行。4Q22 主要原材料铜价出现大幅回落(铜材主营成本占比~85%),原材料端压力下行改善毛利水平;3)客户矩阵完善。公司传统直接客户为矢崎、安波福等线束厂,终端客户为奔驰、宝马等整车厂,现已进入比亚迪、吉利、特斯拉等客户供应体系,优质传统客户深度绑定+新能源客户持续拓展下,公司业绩增量明显。

      下游需求高增+国产替代加速+新增产能落地,公司业绩有望保持高速增长。1)电动智能化打开特殊线缆需求。新能源汽车的线缆单车价值量约1000 元(新增高压线缆,较传统汽车提升约500 元),智能化汽车由于传感器数量快速增加,对数据线缆的需求大幅提升,电动智能化下,线缆单车价值量提升显著;2)公司为国产线缆龙头,将充分受益国产替代趋势。

      成本优势+服务高效要求下,国产化成为趋势,公司在国产厂商中具有先发优势和领先地位(2022 年市占率约10%-15%),随着产品及客户结构的持续优化,公司的市场份额有望进一步提升;3)新建产能落地在即。2021年可转债新能源线缆项目预计于2023 年6 月底达产,项目建成后将新增新能源汽车高压线2.5 万千米、新能源汽车用充电线1.5 万千米、XLPO新能源线3.5 万千米的产能。

      投资建议:公司下游需求旺盛,营收规模持续扩大,叠加公司积极优化产品结构+拓宽客户矩阵,我们认为未来公司营收利润有望实现高增,因此上修预期,预计2022-2024 年公司营收依次为3.2、4.3、5.8 亿元,增速依次为39.7%、35.6%、35.6%,归母净利润依次为1.6、2.6、4.2 亿元,增速依次为85.6%、62.5%、60.5%,当前市值54.8 亿元,对应PE 依次34、21、13 倍,维持“增持”评级。

      风险提示:新能源汽车销量增速不及预期;新客户开拓不及预期;缺芯问题延续;国内疫情反复。

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