业绩回顾

    　　4Q25 业绩低于我们预期,1Q26 业绩超我们预期公司2025 年收入同比+10.9%至40.4 亿元，归母净利润同比-26.1%至1.19 亿元，扣非净利润同比-26.9%至1.15 亿元。其中4Q25 收入同环比+10%/+16%至11.9 亿元，归母净利润同环比转亏至-0.18 亿元，扣非净利润同环比转亏至-0.16 亿元。公司1Q26 收入同环比+14%/-15%至10.1 亿元，归母净利润同比+89%至1.01 亿元，扣非净利润同比-25%至0.37 亿元。4Q25 业绩低于我们预期，主要系原材料铜价上涨、海外工厂产能爬坡所致。1Q26 业绩超我们预期，主要因为其他非流动金融资产公允价值增加产生变动收益7050 万元。

    　　发展趋势

    　　营收稳健增长，多因素致4Q25 与1Q26 盈利承压。乘联会数据显示，2025 年/1Q26 乘用车行业销量同比+8.8%/-6.7%至2955/587 万辆，公司营收增速跑赢行业。公司4Q25 毛利率同环比-4.1pct/-5.2pct 至6.6%；1Q26 毛利率同环比-1.8pct/+3.4pct至10.0%，财务费用率同环比+0.7pct/+0.7pct 至2.0%。我们认为系：1）铜等原材料成本大幅上涨；2）墨西哥一期工厂处于产能爬坡阶段，公司2025 年国外业务收入同比+33.6%至4.3 亿元、毛利率同比-6.0pct 至6.2%。3）美元贬值产生汇兑损失。

    　　积极布局高速通信、机器人、航天等新赛道；完善国际化战略。

    　　公司在2025 年进行战略转型，基于汽车线缆技术开拓高速通信、机器人、商业航天等多元化新赛道，投资设立卡倍亿机器人、卡倍亿智联线缆科技、卡倍亿航天科技等子公司。公司公告显示当前已完成56G/112G/224G 高速铜缆线材样品开发，通过部分客户性能测试。公司持续拓展海外产能，墨西哥二/三期工厂进入建设阶段，3 月公告设立越南全资孙公司建设当地工厂。

    　　盈利预测与估值

    　　我们维持2026 年盈利预测2.7 亿元基本不变，引入2027 年盈利预测2.7 亿元。维持跑赢行业评级。当前股价对应38.5/39.1 倍2026/2027 年P/E。考虑到公司积极布局新兴业务、板块估值中枢上移，上调目标价20.6%至63.62 元，对应44.4/45.0 倍2026/2027 年P/E，较当前有15.2%的上行空间。

    　　风险

    　　铜价波动风险，关税及贸易政策风险，海外产能爬坡不及预期。