事件：10 月27 日，公司发布2021 年三季报，前三季度实现营收84.25 亿元/同比上升39.99%，实现归母净利润6.46 亿元/同比上升21.17%，实现扣非归母净利润4.97 亿元/同比上升3.73%；其中，2021Q3 单季度实现营收30.55亿元/同比上升22.63%，实现归母净利润2.37 亿元/同比下降7.4%，实现扣非归母净利润1.97 亿元/同比下降16.15%。

    　　收入符合预期，新品继续发布，线上线下齐拓展。报告期内，公司：1）连续推出Anker Nano Pro 充电器、Eufy（悠飞） 扫拖一体机等多款新品，巩固已有产品线产品能力；2）继续多市场拓展，巩固已有优势市场基础上，逐步拓展新兴市场，2021Q3 公司实现境外/境内收入29.49 亿元/1.06 亿元，同比上升19.66%/297.36%；3）在渠道建设方面，在稳固开拓亚马逊、天猫、京东、拼多多、抖音等线上渠道的基础上，积极拓展APR、 免税、机场及顺电等线下销售渠道；2021Q3，线上/线下渠道占比分别为63.16%/36.84%，线下占比进一步提升（2021Q2 线下占比约34.48%）。4）整体而言，公司前三季度实现营收84.25 亿元/同比+39.99%，单三季度实现营收30.55 亿元/同比上升22.63%，考虑汇兑影响，收入符合预期，继续稳健增长。

    　　受汇兑、原材料价格上升及运费、品牌建设投入加大等影响，短期盈利能力有所下降。1）毛利率端，公司前三季度毛利率同比下降0.5pct 至44.2%，单三季度毛利率同比下降1.4pct 到43.1%，主要系原材料价格上涨、汇兑影响所致；2）费用端，前三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比+3.93pct/+0.10pct/-0.17pct 至26.95%/3.19%/0.31%，单三季度公司销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比+4.13pct/-0.27pct/-1.03pct至26.81%/2.60%/+0.27%；与二季度环比比较，其费用率上升或仍主要系海运运费、品牌建设投入加大等影响因素所致；3）由于以上因素，短期盈利能力有所下降，利润增速略低于预期。

    　　受产品备货及相关费用增加影响，经营性现金流净额同比有所下降，研发投入维持在较高水平。1）至报告期末，公司共计存货30.21 亿元，或系四季度旺季备货所致；2）实现经营性现金流净额-1.73 亿，同比-384.04%，主要系产品备货、运费支出、人员薪酬以及 品牌建设投入上升所致；3）研发投入维持在较高水平，前三季度研发投入金额为4.99 亿元，同比增长32.96%，占营业总收入的比例为5.92%，持续处于行业较高水平。4）公司持续加强人才引进和培育力度，不断引入高层次技术、管理人才，增强公司核心竞争力，同时公司持续加速组织创新，积极打造“流程型组织”和“学习型组织”，不断提升团队作战能力和产品创新能力，助力业务持续发展。

    　　投资建议：公司为中国出海品牌标杆，回顾公司历史，既成就了现有产品/品牌/渠道等多方面的核心竞争力，亦印证管理层战略眼光；现有基础积淀构建基石，面对广阔市场不断迭代，大有可为。当前收入稳健增长，印证其拓品类、拓渠道能力；受运费等短期因素影响，盈利能力同比有所下降；我们坚定看好公司成长性，预计2021-2022 年归母净利润分别为10.00 亿元/12.50 亿元，EPS 分别为2.46 元/股、3.07 元/股，当前股价对应估值分别为41/33 倍PE，维持“买入”评级，12 个月目标价156 元。

    　　风险提示：1）产品研发风险或子品类发展严重不及预期；亚马逊平台大幅提升收费比率；贸易政策变化风险；人才及组织大幅变动