公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入84.25 亿元，同比增长39.99%，实现归母净利润6.46 亿元，同比增长21.17%；其中Q3 单季度实现营业收入30.55 亿元，同比增长22.63%，实现归母净利润2.37 亿元，同比降低7.4%。

    　　高基数+成本上涨拖累同比业绩，存货同比增长显著彰显Q4 销售信心。

    　　去年三季度疫情导致业绩基数较高，2020 年Q3 单季度营收/归母净利同比分别+46%/25%至25 亿/2.6 亿，同时今年以来海运价格和上游原材料价格持续上涨，综合影响下公司21 年归母净利同比略有下滑。从存货情况看，Q3 末公司存货为30.2 亿元，较去年同期的16.7 亿元同比增长81.2%，接近一倍的存货增长彰显了公司对即将到来的Q4 旺季的销售信心。

    　　积极推进渠道建设，线下渠道营收占比稳步提升。公司在稳步开拓亚马逊、京东、天猫、抖音、拼多多等线上渠道的基础上，积极拓展APR、机场、免税及顺电等线下销售渠道。2021 年前三季度公司线下渠道营收为29.62亿元，营收占比为35.33%，较去年同期+5.14pct，2021 年Q3 单季度公司线下渠道营收为11.19 亿元，营收占比为36.84%，较去年同期+3.05pct。

    　　公司全球化线上、线下全渠道体系持续完善，对美国亚马逊单一平台的依赖逐渐降低，减小了亚马逊平台规则改变可能带来的风险。

    　　海运价格增长抬升销售费用率，新品持续推出展现公司研发成果。海运价格高企使得运费增加，销售费用率有所上升，公司2021 年三季度销售、管理、财务、研发费用率分别为26.81%、2.6%、0.27%和5.66%，同比分别+4.13pct、-0.27pct、-1.03pct、+0.04pct。公司重视产品创新，三季度已连续推出Anker Nano Pro 充电器、Eufy（悠飞）扫拖一体机、NEBULA 安克星云智能投影等多款新品，研发投入成效初步显现。

    　　投资建议：考虑上游原材料及运费价格上涨，我们略下调此前的盈利预测，预计2021-2023 年营业收入分别为129、169、214 亿元，同比增长38%，31%，27%，归母净利润为11.5、15.8、20.5 亿元，同比增长34.9%，37.1%，29.6%，给予“审慎增持”评级。

    　　风险提示：线下市场开拓不及预期，新产品开拓不及预期，美亚流量红利衰减。