收入增速稳健，运费+原材料涨价影响利润水平公司前三季度营收同比+39.99%至84.25 亿元，归母净利润同比+21.17%至6.46 亿元，扣非净利润同比+3.73%至4.97 亿元，其中Q3营收同比+22.63%， 归母净利润同比-7.40%， 扣非净利润同比-16.15%，非经受益主要为政府补贴以及一系列投资理财收益。整体上，公司收入在同期海外跨境电商消费基数较高情况下增长稳健，利润一定程度上受海运费用高企及上游原材料价格上涨等行业因素影响。

    　　三大产品线齐增长，线下渠道增速较高

    　　品类看，预计前三季度充电类产品仍有近40%的稳健增长，受益新品推出及消费者认知度提升等；无线音频类及智能创新类产品预计前三季度增速超过40%。渠道方面，预计线上渠道Q3 收入增长16%左右，在同期基数走高下表现稳健，线下渠道Q3 收入增长33%左右。

    　　毛利率水平略降，公司推新品等主动增加备货前三季度公司毛利率44.22%，在上游材料价格上涨下同比略降0.49pct，反映公司积极优化成本及高单价产品占比有所提升；前三季度销售费用率同比+3.93pct 至26.95%，系品牌建设投入的增长及海运运费增加所致；前三季度管理费用率同比+0.1pct 至3.19%，较为稳定。

    　　公司前三季度存货周转天数132.45 天，同比+19.47 天，与公司在发布充电器/耳机等新品下主动增加产品备货有关；前三季度经营性现金净流出1.73 亿元，与增加产品备货、运费支出等多因素有关。

    　　风险提示：全球贸易环境恶化；品类拓展不及预期；疫情反复等

    投资建议：跨境出海B2C 龙头，中长期彰显优势，维持“买入”

    　　短期来看，受海运运费高企、原材料价格上涨及行业整体去年Q4 亚马逊Prime Day 的高基数影响，预计公司业绩阶段性承压。但中长期看，公司作为合规运营的跨境消费电子品牌运营龙头，有望在亚马逊严监管下分享跨境电商规范化发展红利。品类上，公司积极推动传统充电类迭代更新，新品类增长为公司打开新的成长空间；区域上积极开拓海外新兴及国内市场，实现多区域齐头快速发展。考虑今年以来行业海运运费高企及上游原材料涨价，我们下调公司盈利预测至21-23年EPS 分别为2.54 元/3.08 元/3.79 元/股（前值分别为2.83/3.74/4.87元/股），对应PE40 倍/33 倍/27 倍，维持中长期“买入”评级。