Q3 营收维持稳步增长，期待后续海运缓解下业绩修复，维持“买入”评级2021 年前三季度，公司实现营收84.25 亿元（+39.99%），归母净利润6.46 亿元（+21.17%），扣非归母净利润4.97 亿元（+3.73%），非经常性损益主要来自金融理财产品收入、股权投资公允价值变动。2021Q3 公司实现营收30.55 亿元（+22.63%），归母净利润2.37 亿元（-7.40%）。考虑海运运价维持高位，我们下调盈利预测，预计2021-2023 年归母净利润为10.08/14.27/19.30 亿元（原值为12.48/17.30/22.66 亿元），对应EPS 为2.48/3.51/4.75 元，当前股价对应PE 为37.6/26.5/19.6 倍，考虑后续海运运力情况缓解以及新品放量，维持“买入”评级。

    Q3 境外收入增速有所放缓，线下渠道收入占比稳步提升（1）分市场看，2021Q1-Q3 境外收入81.43 亿元（+36.91%），Q3 境外收入29.49亿元（+19.66%），Q3 增速放缓或系海运运力紧张叠加2020Q3 高基数。2021Q1-Q3 境内收入2.82 亿元（+296.76%），Q3 境内收入1.06 亿元（+297.36%），维持高增主系新品推广以及加速国内市场布局。（2）分渠道看，2021Q1-Q3 线上收入54.22 亿元（+29.24%），线下收入29.62 亿元（+63.30%），线下占比提升至35.33%。

    原材料价格上涨+海运费用上涨致盈利能力承压明显受原材料涨价影响，2021Q1-Q3 公司毛利率44.22%（-0.49pcts），Q3 毛利率43.07%（-1.41pcts）。Q1-Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别+3.93/+0.10/-0.31/-0.1pcts，Q3 销售/管理/研发/财务费用率分别+4.13/-0.27/+0.04/-1.03pcts，销售费用率上升明显主系海运成本维持高位。综合影响下2021Q1-Q3 净利率7.66%（-1.19pcts），Q3 净利率7.77%（-2.52 pcts），净利率短期承压明显。

    新品上新频率加快，期待海运环境改善下营收、净利润边际改善新品方面，公司接连推出Nano Pro 充电器、Eufy X8 扫地机、H30 手持吸尘器、Soundcore 新款旗舰TWS 耳机以及AnkerWork 会议系统。随着后续海运运力情况缓解，上市新品逐步实现放量，我们认为公司营收及利润增速有望边际改善。

    风险提示：海运费上涨、亚马逊平台规则趋严、新品市场反馈不及预期等。