公司公布2021 年三季报，收入符合预期，利润略低于预期。1）前三季度净利润增长21.2%达6.5 亿元。2021 年前三季度公司实现收入84.3 亿元，同比增长40.0%，归母净利润6.5 亿元，同比增长21.2%，扣非归母净利润5.0 亿元，同比增长3.7%。2）三季度受海运费用及原材料价格上涨等影响利润下滑明显。21Q3 单季度公司实现收入30.5 亿元，同比增长22.6%，归母净利润2.4 亿元，同比下降7.4%，主要是受运费增长和上游原材料价格上涨等因素影响，扣非归母净利润2.0 亿元，同比下降16.2%。

    　　品牌推广费用增加拉低盈利能力，资产质量相对稳健。1）品牌投入加大推升销售费用率，盈利能力有所下滑。公司前三季度毛利率为44.2%，较去年同期下降0.5pct，销售费用率同比提升3.9pct 至27.0%，主要系加大品牌投入及海运运费增加所致，研发费用率同比下降0.3pct 至达5.9%，管理费用率同比提升0.1pct 至3.2%，净利率同比下降1.4pct至8.0%。2）迎接旺季备货加大，资产质量相对稳健。前三季度存货共计30.2 亿元，较年初上升90.1%，存货占总资产的比重上升9.6pct 至35.0%，主要系公司销售存在季节变化，Q4 为销售旺季，主动增加产品备货所致。经营性现金流量净额为-1.7 亿元，上年同期为6091 万元，金额下降主要系存货备货支出、人员薪酬及品牌建设投入上升所致。

    　　研发创新、渠道建设、人才培育发力，核心竞争力持续提升。1）研发方面持续加强投入。

    　　前三季度研发投入金额5.0 亿元，同比增长33.0%，研发费用率为5.9%，持续处于行业较高水平。Q3 单季度连续推出Anker Nano Pro 充电器、Eufy（悠飞）扫拖一体机等多款新品。2）稳固线上渠道，积极拓展线下渠道效果显著。公司在开拓亚马逊、天猫、京东、拼多多、抖音等线上渠道的基础上，积极拓展APR、免税、机场及顺电等线下销售渠道，线下渠道收入占比持续提升。前三季度线上渠道营收54.2 亿元，占主营业务收入的64.7%，线下渠道营收29.6 亿元，占主营业务收入的35.3%，较去年同期增长5.1pct。3）持续加强人才引进和培育力度。围绕“提升人才密度”不断引入高层次技术管理人才，加速组织创新，提升团队作战和产品创新能力，增强公司核心竞争力。

    　　全球营收持续增长，国内市场增速亮眼。前三季度公司境外收入81.4 亿元，同比增长36.9%，占总营收比例为96.7%，境内收入2.8 亿元，同比增长296.8%，占比3.3%。

    　　Q3 单季度境外收入29.5 亿元，同比增长19.7%，境内收入1.1 亿元，同比增长297.4%。

    　　在产品和品牌力背书下，通过社交媒体渗透，中国地区有望持续贡献显著业绩增量。

    　　公司是跨境电商龙头公司，在海外市场拥有较高品牌力，技术研发实力强化产品竞争力，品类拓展有望助推业绩再提速。考虑到海运费及上游原材料供应紧张状况或对公司影响盈利，我们下调盈利预测，预计21-23 年公司分别实现归母净利10.6/13.6/18.8 亿元（原为13.1/16.4/20.5 亿元），考虑到龙头智能家电及音频企业21 年平均PE 为39 倍，给予公司21 年39 倍PE，对应21 年底市值为412 亿元，相比21 年11 月1 日市值388 亿元仍有6%的上涨空间，由“买入”下调至“增持”评级。

    　　风险提示：线上销售渠道风险；境外经营风险；新产品及技术研发风险，平台管理风险。