21Q3 营收增速环比下滑25.21pct，增长略显乏力，维持“买入”评级安克创新10 月27 日发布三季报，21Q3 实现营收30.55 亿元，同比增长22.63%，增速环比下降25.21pct；实现归母净利2.37 亿元，同比下滑7.40%。

    　　收入增速环比下滑我们认为一方面系20Q3 收入基数较高，另一方面也与充电、创新品类增长放缓相关。我们预计2021 全年收入实现127.6 亿元，同比增长36.5%；归母净利实现10.7 亿元，同比增长25.2%。我们预计公司21-23 年EPS为2.64、3.35、4.39 元，参考Wind 可比公司2022E 1.31xPEG、公司21-23 年归母净利CAGR 28%，认可给予公司2022 年36.68xPE，目标价122.88 元，维持买入评级。

    　　Q3 毛利率较Q2 略有下滑，销售费用率基本相当21Q3 公司毛利率达43.07%，环比下滑1.64pct，我们分析主要系上游原材料价格上涨及运费上涨的影响。21Q1-Q3 公司毛利率达44.22%，较2020年同期下滑0.49pct。21Q3 销售费用率达26.81%，环比增长0.38pct，我们分析主要系公司持续较高的平台广告投入所致。21Q1-Q3 公司销售费用率达26.95%，较2020 年同期上涨3.93pct。我们认为公司全年将会继续进行高额的广告投入以持续推动创新品类尤其是扫地机器人产品收入的增长。

    　　营收：线下渠道维持快速增长，境内渠道21 年前3Q 同比增长近3 倍2021 年前三季度，公司线上渠道实现营收54.22 亿元，同比增长29.24%；线下渠道实现营收29.62 亿元，同比增长63.30%。分境内外看，公司在境内的业务持续形成突破，前三季度同比增长296.76%。这进一步验证了公司产品与渠道运营的竞争力。

    　　受营销投放、原材料涨价一定拖累，但长期价值不改，维持“买入”评级我们认为由于原料价格上涨与销售费用增加，公司盈利或承受一定压力；且公司践行长期主义，大力营销投入与研发投入或一定程度拖累未来2-3 年盈利，因此下调业绩。我们预计公司21-23 年EPS 为2.64、3.35、4.39 元（前值3.00、4.22、5.04 元）。参考Wind 可比公司2022E 1.31xPEG、公司21-23年归母净利CAGR 28%（预期智能创新类产品突破、推动增长），认可给予公司2022 年36.68xPE，目标价122.88 元（前值156.00 元）。短期盈利增长承压不改公司长期的产品力、渠道力与组织力，维持买入评级。

    　　风险提示：产品创新不及预期、国内业务拓展不及预期。