报告导读：

    　　21Q4 美国关键节日消费需求韧性依存，在供应链边际改善的情况下，亚马逊封号带来的头部品牌格局优化望开始显现，我们预计安克21Q4 收入有望超市场预期，推荐。

    　　投资要点：

    　　超预期点：21Q4 收入增速有望超市场预期。

    　　1）市场预期较低：21Q3 由于市场担心补贴消退后美国需求下降及扫地机等产品销量不及目标等，对于公司21Q4 收入调低了预期。2）实际21Q4 美国市场展现了一定需求韧性，且供应链有边际改善，在忽略汇率影响的前提下，我们预计公司21Q4 及全年营收有望超市场预期。

    　　需求端：Q4 美国消费体现一定韧性，线下恢复明显，安克受益1）数据：美国2021 年12 月消费者信心指数为115.8（市场预期110.7），11 月向上修正2.4 至111.9。据Adobe 数据，11.1-11.29，美国消费者网购1098亿美元（+11.9%），亚马逊美国11.25 感恩节约51 亿美元（持平），11.26 黑五为89 亿美元（-1%），高基数下保持了韧性；感恩节和黑五线下零售商销售额比2020 年大增47.5%；2）安克线下渠道占比近40%，受益明显。

    　　供给端：亚马逊封号导致格局优化，头部品牌销售旺季有望流量受益市场此前对于“亚马逊封号利于头部品牌”有争论，我们认为在Q4 旺季将得到体现，在大盘持平情况下，各品类头部品牌流量有一定受益，基于动态观测BS 排名，我们看到尤其是eufy 等并非品类第一的品牌得到了较大受益。

    　　原材料涨价、汇率、运费等可能使利润受到一定影响，22 年边际有改善21Q3 后公司针对供应链问题，做出一定优化，但外部不利因素依然存在，叠加汇率因素，我们预计Q4 利润增速或低于收入。22 年品牌出海及替代趋势依然望维持高增长，不利因素有望边际改善。

    　　盈利预测与估值

    　　预计2021-23 年营收131.04/176.77/232.63 亿元，同增40.1%/34.9%/31.6%，归母净利润10.96/14.50/18.73 亿元，同增28.0%/32.3%/29.2%，当前对应36.1X/27.3X/21.1X PE，进入可布局的估值区间，维持买入评级。

    　　风险提示：汇率波动、运费涨价持续；新品销量不及预期