2021Q4 营收延续稳增长,看好成本压力缓解下业绩修复,维持“买入”评级

    2021 年公司营收125.74 亿元(+34.45%),归母净利润9.82 亿元(+14.70%)。2021Q4 实现营收41.49 亿元(+24.44%),归母净利润3.36 亿元(+4.03%),扣非归母净利润2.1 亿元(-15.09%),非经常性损益主要来自于非流动金融资产处置收益等。考虑短期成本压力仍存,我们下调2022-2023 年盈利预测,新增2024年盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润11.86/15.66/18.67 亿元(2022-2023 原值为14.27/19.30 亿元),对应EPS 为2.92/3.85/4.59 元,当前股价对应PE 为21.6/16.4/13.7 倍,考虑到成本压力释放有望驱动盈利修复,维持“买入”评级。

    三大品类增长稳定,线下渠道拓展收效显著

    分业务看, 2021 年公司充电类/创新类/ 无线音频类产品营收同比分别+34.00%/+34.13%/+34.44%,预计传统充电技术优势赋能的充电头、智能安防以及无线耳机为主要营收驱动力。分渠道看,2021 年公司线上/线下营收同比分别+25.60%/+53.33%,线下快速增长或系欧洲、澳大利亚等区域渠道拓展效果显现。展望2022 年,建议关注扫地机恢复性增长以及线下渠道建设继续驱动营收增长。

    2021Q4 原材料成本压力持续,海运高点回落下对业绩影响略有减弱

    2021 年公司毛利率35.72%(-8.13pcts),2021Q4 毛利率18.46%(-23.84pcts),主要系会计准则变更影响,剔除头程运费后公司2021 年/2021Q4 毛利率同比分别-1.13pcts/-2.62pcts,原材料成本压力延续。费用端,2021 年公司销售/管理/研发费用率同比分别-4.59pcts/-0.05pcts/+0.12pcts,若不考虑头程运费2021 年销售费用率同比基本持平,整体费用投放效果良好。单季度来看,加回头程运费后2021Q4 公司销售费用率为25.4%,同比-0.45pcts,环比-1.41pcts,海运高点回落下对业绩影响略有减弱。展望未来,我们认为公司盈利修复弹性较大,建议关注2022H2 后海运费用同比回落以及原材料价格企稳回落带动盈利逐步修复。

    风险提示:扫地机销售不及预期;原材料价格上涨;海运运价维持高位等。