事件:

    公司发布2021 年年报:2021 年全年实现营收125.74 亿元,同比增长34.45%;实现归母净利润9.82 亿元,同比增长14.70%;实现扣非归母净利润7.08 亿元,同比减少2.69%;基本每股收益2.42 元。

    国元观点:

    新品推出+全渠道覆盖下收入符合预期,利润端受成本因素影响较大

    受益于公司持续推出爆款新品,叠加实现线上线下全覆盖的渠道优势,2021全年公司实现营收125.74 亿元(yoy+34.45%)。分季度来看,Q1-4 公司分别实现营收24.27/29.44/30.55/41.49 亿元,同比增长57.94%/47.84%/22.63%/ 24.44%,分产品看,充电类/无线音频类/智能创新类产品分别实现营收55.52/ 28.52/41.04 亿元,同比增长34.00%/34.44%/34.13%;全年实现归母净利润9.82 亿元(yoy+14.70%),分季度看,Q1-4 分别实现归母净利润2.04/2.04/2.37/3.36 亿元,同比+47.27%/+48.00%/-7.40%/+4.03%,2021 年下半年受原材料价格和海运费上涨等因素影响致净利润增速下滑。产品矩阵方面,公司连续推出AnkerNanoIl 超能充、无线蓝牙耳机SoundcoreLibertyAir2Pro 等爆款新品捕获消费者心智;渠道建设方面,公司在稳步开拓亚马逊、天猫和抖音等线上渠道的基础上,积极与线下连锁商超、电信商开展深入合作,建立“线上+线下”的立体式销售模式。

    盈利能力短期承压,持续加码产品研发创新

    2021 下半年受原料价格波动及海运费上涨等因素影响,公司盈利能力短期承压,经口径调整后综合毛利率下降3.55pcts 至35.72%,综合净利率下降1.34pcts 至7.81%。分产品看,充电类/智能创新类/无线音频类产品毛利率分别为37.71%/33.90%/34.75%,同比-2.68pcts/-4.93pcts/-3.05pcts。期间费用方面,经会计准则调整至同口径后,销售费用率同比下降0.01pcts 至19.44%,管理费用率/财务费用率同比-0.05pcts/-0.39pcts 至2.98%/0.36%。 研发投入方面,公司注重技术创新能力的不断提升,2021 年实现研发投入7.78 亿元,同比增长37.19%;截至2021 年年末,公司在全球范围内已取得64 件发明专利,298 件实用新型专利和459 件外观专利授权。

    不利因素或边际改善,中长期增长势能不减

    我们认为伴随原材料和海运费价格的下降,叠加后续汇率或将边际好转,公司成本端压力有望得到缓解。未来伴随海外线上渠道监管力度不断增强,跨境电商行业或将迎来进一步洗牌,考虑到公司与亚马逊等海外电商平台合作多年,具有较强的品牌影响力和规模效应,后续公司市场份额有望进一步提升;此外,在爆款新品不断推出+全渠道多元化平台运营背景下,公司中长期业绩增长势能不减,盈利能力有望边际修复。

    投资建议与盈利预测

    公司为全球领先消费电子跨境品牌运营商,伴随品牌力持续升级,叠加全渠道布局+产品创新力+本土化建设等相对竞争优势,公司中长期成长逻辑不改。我们调整盈利预测, 预计公司2022-2024 年分别实现营收164.52/214.59/276.19 亿元,归母净利润为11.81/15.25/18.95 亿元,EPS为2.91/3.75/4.66 元,对应PE 为20.66/16.01/12.88 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料和海运费价格超预期;汇率波动超预期;新品推出销量不及预期。