事件：公司发布2021年报，2021年实现营收125.74亿元，同比+34.45%，实现归母净利润9.82亿元，同比+14.70%；其中，2021Q4单季度实现营收41.49亿元，同比+24.44%，实现归母净利润3.36亿元，同比+4.06%。

    　　各品类稳健增长，Q4境外业务增速环比改善。分品类来看，2021年公司充电类、智能创造类、无线音频类产品营收分别为55.52亿元、41.04亿元、28.52亿元，同比增长34.0%、34.1%、34.4%，业务结构稳定。分地区来看，2021年境外业务同比增长32%，境内业务同比增长194.5%，内销占比小幅提升，海外各地区来看，欧洲、澳大利亚等地区增速亮眼，均超过30%，北美、日本等成熟市场保持稳健增长；单四季度来看，境外业务同比增长约23%，境内业务同比增长约94%，境外业务增速优于Q3。

    　　完善多渠道销售体系，线下渠道拓展卓有成效。线上渠道，公司进一步巩固份额优势，2021年线上同比增长25.6%，其中亚马逊平台同比+19%，其他平台同比+89%；线下渠道，目前已入驻北美地区沃尔玛、百思买等全球知名连锁商超，以及日本7-11便利店集团，在欧洲、澳大利亚、东南亚、南美等地区的线下拓展也取得一定进展，2021年线下收入同比+53%。

    　　受原材料、物流等影响，盈利能力下滑。2021年毛利率35.7%，同口径下，同比-3.6pct，其中境外毛利率同比-3.5pct，境内毛利率同比+0.6pct，销售（同口径）/管理/研发/财务费用率同比-0.01/-0.04/+0.12/-0.40pct，净利率为8.15%，同比-1.4pct，Q4净利率8.48%，环比+0.5pct，在外部多重不利因素影响下，公司控费效果良好，净利端受损程度相对小。

    　　投资建议：预计公司2022-2024年归母净利润分别为12.73/16.38/19.62亿元，EPS为3.13/4.03/4.83元，维持“增持”评级。

    　　风险提示：汇率波动风险、海运持续紧张、海内外疫情反复。