事件：2022 年4 月11 日晚，安克创新发布2021 年年度报告。公司全年实现收入125.74 亿元，同比+34.45%；归母净利润9.82 亿元，同比+14.70%；扣除委托他人投资或管理资产的损益和政府补助等项目后，公司实现扣非净利润7.08 亿元，同比-2.69%。公司2021 年归母净利润超出我们的预期。

    受原材料和海运涨价影响，公司利润率承压：2021 年，安克创新毛利率/ 销售净利率分别为35.72%/ 8.15%，同比-3.55pct/ -1.42pct。公司毛利率的下降主要是由于原材料涨价和海运价格提升所致，2021 年公司采购成本率为50.9%，同比+2.2pct；运输成本率为13.3%，同比+1.4pct。

    若原材料和海运价格回归到正常水平，公司利润率或有较大改善空间。

    展开套保减少汇兑损失，公司费用率有所改善：2021 年，公司销售/ 管理/ 研发费用率为19.4%/ 2.98%/ 6.19%，同比-0.01/ -0.05/ +0.12pct，基本保持稳定；财务费用率为0.36%，同比-0.39pct。2020 年的汇兑损失导致财务费用率较高，2021 年公司展开外汇套保，财务费用率改善。

    产品持续迭代，各大品类齐头并进：2021 年安克创新的充电类/智能创新类/无线音频类产品实现收入55.52/ 41.04/ 28.52 亿元，同比+34.0%/34.1%/ 34.4%。年内，公司推出了超能充系列充电头、X8 扫地机器人、Soundcore Liberty 3 Pro 全无线耳机等重磅新品，在这些优质产品的带动下，各产品线呈现齐头并进的增长趋势。

    各主要地区销售额同步提升，线下占比有所增长：安克创新的主要市场在北美地区，2021 年北美收入占比达50.4%，其次是欧洲和日本。2021年公司在北美、欧洲、日本、中东地区的销售额同比增速均在26%以上；2021 年公司开始发力中国大陆市场，全年实现收入4.2 亿元/同比+194.5%。2021 年公司线下渠道高速增长，同比增速达53.3%。目前公司已布局北美沃尔玛、百思买，日本7-11 等知名连锁渠道。线下渠道呈现低毛利、低费用的特性，线下占比的提升会在一定程度上拉低毛利率，但对销售净利率的影响不大。

    盈利预测与投资评级：公司是龙头跨境品牌商。基于我国领先的商品供应链和国内企业领先的互联网运营基因，我们看好跨境品牌商的长远发展。出于对原材料和海运价格谨慎考量，我们将2022-2023 年归母净利润预测从13.7/ 17.2 亿元下调至12.6/ 16.6 亿元，预测2024 年归母净利润为19.5 亿元，2022-2024 年同比增速为28%/ 32%/ 18%， 4 月12 日收盘价对应P/E 为20/ 15/ 13 倍，维持“买入”评级。

    风险提示：海运运费、原材料价格上涨，新品不及预期，竞争加剧等