业绩简评

    2022 年4 月25 日，公司公告一季报，公司Q1 营收为28.65 亿元、同增18%，归母净利为1.99 亿元、同减3%，扣非归母净利为1.58 亿元、同减1%。

    经营分析

    Q1 收入稳健增长，其中境内收入1.1 亿元、同增29%，境外收入为27.6 亿元、同增18%。净利绝对额下降主要系研发费用绝对额提升0.85 亿元，公允价值变动损失0.17 亿元。

    Q1 公司毛利率为38%、较去年同期下降6.9pct、环比提升20pct，主要系运费结算扰动所致（针对发生在商品控制权转移给客户之前， 且为履行销售合同而发生的运输成本，本集团及本公司将其自销售费用全部重分类至营业成本）。由于销售费率扰动较大，我们以“毛利率-销售费率”来衡量公司的实际经营盈利能力，Q1 该数值为17.7%、较去年同期提升0.4pct、环比提升3.4pct。

    2021 年拓品牌、拓品类、拓渠道成效显著。1）2021 年充电类营收55.5亿、同增34%，公司持续推出新品保持领先优势；智能创新类营收41 亿、同增34%，eufy 扫地机、无线安防摄像头、可视门铃等产品在欧美、澳大利亚亚马逊销量领先；无线音频类营收28.5 亿，同增34%，品类不断丰富推动成长。2）分地区看，2021 年境内收入4.2 亿，同增194%，公司在欧洲、澳大利亚等重要市场均实现了30%以上的增长。3）分渠道看，线上收入为64 亿元，同增27%；线下收入为46 亿元，同增53%。

    投资建议：

    预计公司2022~2024 年归母业绩为11.8、16.7、19.6 亿元，同比20%、41%、17%，2022/2023 年净利预期较此前下调22%、14%。维持买入评级，目标价72 元（25*2022EPS）。

    风险提示：贸易摩擦风险、汇率波动风险、新品推广不及预期。