22Q1 营收同比增长18.04%，研发投入增加拖累利润，维持“买入”评级安克创新4 月25 日发布一季报，营收实现28.64 亿元，同增18.04%；实现归母净利1.99 亿元，同降2.74%。利润端表现弱于收入端主要系公司研发费用投入增加，同增69.5%至2.07 亿元，研发费用率同增2.2pct 至7.2%所致。持续高研发驱动产品创新，公司2022 年以来推出AnkerWork B600、eufy Security 双摄门铃、eufy Pet D605、Anker 八合一拓展坞等创新产品，不断挖掘浅海品类价值。我们维持此前盈利预测，预计公司2022-2024 年实现营收161.9、196.6、229.0 亿元，归母净利12.7、15.9、19.5 亿元，参考Wind 可比公司2022E 1.0xPEG，公司22-24 年归母净利CAGR 26%，给予公司2022 年26.0xPE，目标价81.28 元，维持买入评级。

    收入同比增速一定程度受汇率影响，毛利率较21 年有显著改善21Q1、22Q1 美元兑人民币中间价均值为6.48、6.35，若按此汇率换算为美元，则22Q1 公司营收同增20.5%。22Q1 公司毛利率实现38.2%，同比增加1.2pct，较21 年35.7%有显著改善，我们分析主要系公司通过产品升级迭代，高客单价产品销售占比提升所致，如快充头65W Nano II 美亚平台售价达65.99 美元，较40W 的Nano Pro 快充头35.99 美元（据Anker 美亚官网），价格有明显提升。成本方面，2、3 月受大湾区疫情影响公司部分供应商短暂停工，产品制造成本短期难见改善拐点；中国出口集装箱运价指数综合、美东、美西行线2 月中旬以来持续下行，公司Q2 运输成本有望改善。

    22Q1 销售费用率同增0.8pct，研发费用率同增2.2pct22Q1 公司销售费用率达20.5%，同增0.8pct，销售费用率的增长我们认为主要系公司全球布局、品牌投放力度增大所致。22Q1 公司研发费用同增69.5%至2.07 亿元，主要系公司研发人员增加所致。此外，公司持有的Navitas（NVTS US）股票2022 年下跌，造成0.17 亿元的公允价值变动损失。销售费用、研发费用、公允价值变动损益拖累了公司盈利能力，22Q1净利率为7.1%，同降1.7pct。

    高研发下新品值得期待，盈利能力有较大修复空间，维持“买入”评级公司用短期的盈利换取长期的发展空间，增长的研发费用下不断有新产品推出；盈利能力伴随Q2 运输成本下降有较大修复空间（21 年因运费占收入比同增1.4pct）。我们预计公司2022-2024 年实现归母净利12.7、15.9、19.5亿元，参考Wind 可比公司2022E 1.0xPEG，公司22-24 年归母净利CAGR26%，给予公司22 年26.0xPE，目标价81.28 元，维持买入评级。

    风险提示：产品创新不及预期、国内业务拓展不及预期。