事件：

    公司发布2022 年一季报：2022 年第一季度实现营收28.65 亿元，同比增加18.04%；实现归母净利润1.99 亿元，同比下降2.74%；实现扣非归母净利润1.58 亿元，同比下降0.87%；基本每股收益0.49 元。

    国元观点：

    收入增速有所放缓，利润端短期承压

    归因于海外经济衰退下需求放缓，叠加疫情扰动开工、芯片供应紧张以及去年同期基数较高等因素影响，公司22Q1 实现营收28.65 亿元，同比增长18.04%，较2021Q4 环比减少30.95%，收入增速有所放缓。同时受原材料价格持续上涨以及海运费高企与汇率等因素影响，公司利润端亦短期承压，21Q1 公司实现归母净利润1.99 亿元，同比下降2.74%，较2021Q4环比减少40.85%。

    研发能力持续增强，合同负债高增彰显良好订单水平公司22Q1 毛利率为38.16%，较21Q4 环比提升19.70pcts，较去年同期同比下降6.92pcts；净利率为7.05%，较21Q4 环比下降1.43pcts，较去年同期同比下降1.76pcts，主要系原材料成本，海运费等因素影响。费用端，22Q1 期间费用率同比下降5.16pcts 至31.22%，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动-7.30pcts/+0.11pcts /+2.20pcts /-0.16pcts 至20.46%/3.35%/7.24%/0.17%。研发投入方面，一季度公司投入研发费用2.07 亿元，同比增长69.50%。截至2022 年3 月底，公司已累计获得国际性工业、消费电子产品设计类奖项79 项。此外公司一季度合同负债达0.47亿元，较去年同期同比增67.36%，彰显出良好的在手订单水平。同时公司亦在通过备料锁货以应对部分原材料紧缺与价格持续上涨问题，其中公司预付款项同比增长156.96%至2.08 亿元。

    汇率好转有望修复盈利水平，中长期向好趋势不减短期来看，近期人民币汇率的边际好转有望逐步修复公司收入及盈利水平；同时原材料及海运费价格后续亦有望触顶反弹推动公司业绩回升。中长期看，公司历经多年发展已具有较强的品牌影响力和规模效应，后续公司市场份额有望进一步提升；此外，在创新研发能力进一步加强+全渠道多元化平台运营背景下，以及国内政策对跨境电商行业的强力支持，我们看好公司中长期向好发展。

    投资建议与盈利预测

    公司为全球领先消费电子跨境品牌运营商，伴随品牌力持续升级，叠加全渠道布局+产品创新力+本土化建设等相对竞争优势，公司中长期成长逻辑不改。预计公司2022-2024 年分别实现营收164.52/214.59/276.19 亿元，归母净利润为11.81/15.25/18.95 亿元，EPS 为2.91/3.75/4.66 元，对应PE为18.44/14.29/11.50 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    原材料和海运费价格超预期；汇率波动超预期；新品推出销量不及预期。