外部负面因素改善，充电品类历久弥新，新品类厚积薄发，维持“买入”评级2021 年人民币升值、海运运价上涨以及关税加征等外部冲击致公司整体业绩承压明显。站在当前时点看外部负面因素正逐步得到改善，整体业绩弹性较大，人民币进入贬值周期或带来汇兑收益以及提高公司收入毛利率水平、海运运价回落预期带来业绩弹性。此外，市场担忧海外需求下降对公司造成冲击，我们认为充电品类、智能安防品类受需求下滑影响相对较小，海外旅游出行需求快速恢复或带动充电品类增长超市场预期，我们上调盈利预测，预计2022-2024 年公司归母净利润12.55/15.65/19.57 亿元（原值为11.86/15.66/18.67 亿元），对应EPS 为3.09/3.85/4.82 元，当前股价对应PE 为20.4/16.4/13.1 倍，维持“买入”评级。

    复盘2021 年：人民币升值、海运运价上涨等多面冲击致业绩短期承压回顾2021 年，人民币升值一方面造成外币净资产汇兑损失，另一方面假定营业成本不变的情况下，外币收入结算为人民币时会有所下降，从而影响公司营收增速以及毛利率表现。按历史汇率还原并剔除人民币升值影响后，我们测算2021年人民币升值减少约7 亿元收入，实际毛利率（含头程运费）约39.26%（-0.01pct），2022Q1 成本高位下公司毛利率仍有提升，测算均价同比+12%，为主要贡献。

    展望2022 年：负面因素改善带来业绩弹性，核心充电品类或超市场预期增长站在当前时点来看：（1）2022 年人民币贬值或成主旋律，贬值周期下中性预期公司外币净资产将带来约1 亿元汇兑收益。（2）根据CCFI 运价指数，若运价走势延续当前表现，预期公司海运成本在2022Q4 迎来拐点。通过敏感性分析测算，若公司保持10%均价提升幅度，2022Q2 毛利率将边际改善，2022 年毛利率将显著改善。2022 年公司侧重利润增长，加快产品升级迭代等措施下预计公司均价会有明显提升。针对市场担忧海外需求下降的问题，我们认为公司受影响相对较小，当前海外旅行需求快速复苏，核心充电品类或超市场预期增长。智能安防品类偏刚需，目前美亚仍保持稳健增长。新品类多点布局，研发投入或逐步收效。

    风险提示：海外旅行需求放缓；新品类增长不及预期；海运运价反弹等。