事件1：公司发布2023 年报。2023 年营业收入175.07 亿元，同比+22.85%；归母净利润16.15 亿元，同比+41.22%；扣非净利润13.44 亿元，同比+71.88%。

    　　事件2：公司发布2024 一季报。24Q1 实现营业收入43.78 亿，同比+30.09%；归母净利润3.11 亿元，同比+1.60%，扣非净利润3.15 亿元，同比+29.04%。

    　　24Q1 非经常性损失473 万元，2023 同期为收益6137 万元，主要系政府补助减少3000 万元及公允价值变动收益减少6000 万元所致。

    　　充电业务支撑营收中枢，安防、储能等新品持续发力。公司2023 年实现营业收入175.07 亿元，分品类：充电储能/智能创新/智能影音分别收入86.04/45.41/42.85 亿元，同比+25.1%/18.7%/26.5%；分地区：北美/欧洲/日本分别同比+15.4%/30.1%/38.5%，收入分别占营收47.8%/21.0%/14.2%，同比-3.1/+1.2/+1.6pct ； 分渠道： 亚马逊/ 独立站/ 线下渠道分别占营收57.1%/7.1%/29.7%，同比+25.4%/83.9%/8.4%。

    　　成本端及汇率优化，盈利能力稳步增长。公司2023 年净利率9.68%，同比+1.37pct，毛利率43.54%，同比+4.81pct，主系汇率环境优化叠加公司供应链降本增效所致；24Q1 净利率7.45%，同比-1.74pct，毛利率45.12%，同比+3.58pct，预计主系汇率持续优化。

    　　公司2023 销售/管理/研发/财务费用分别为22.20%/3.33%/8.08%/0.49%，分别同比+1.58/+0.07/+0.50/+0.02pct；2024Q1 分别同比+1.29/+0.98/+0.18/-1.67pct，公司研发及品牌营销投入持续。

    　　投资建议： 公司具有领先的品牌运营能力，新品类（智能安防、家储业务、3D 打印）拓展有望带来收入增长超预期。我们预计公司2024-2026 年实现营业收入210.67/244.10/277.28 亿元，归母净利润17.21/21.07/24.62 亿元，当前对应PE 分别为20/17/14 x，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新品类拓展不及预期；物流费用波动风险；汇率波动风险；平台规则大幅变动。