事件描述

    公司发布2024 年年报及2025 年一季报：2024 年全年公司实现营收247.10 亿元，同比+41.14%，实现归母净利润21.14 亿元，同比+30.93%，实现扣非归母净利润18.88 亿元，同比+40.50%。其中单四季度公司实现营收82.61 亿元，同比+44.41%，实现归母净利润6.43 亿元，同比+60.06%，实现扣非归母净利润5.85 亿元，同比+39.14%。2025 年一季度公司实现营收59.93 亿元，同比+36.91%，实现归母净利润4.96 亿元，同比+59.57%，实现扣非归母净利润4.40 亿元，同比+39.36%。同时公司向全体股东每10 股派发现金红利15 元（含税），对应分红率37.70%。

    事件评论

    聚焦战略后产品竞争力提升，公司营收端持续高增。2024A/2024Q4/2025Q1 公司营收分别同比+41.14%/+44.41%/+36.91%，聚焦战略后，公司产品策略更为高效，营收端持续实现亮眼增长。分业务来看，2024 年全年公司充电储能类/智能创新类/智能影音类营收分别同比+47.23%/+39.53%/+32.84%，其中充电储能类拆分来看，估算公司2024 年全年数码充电/储能业务营收分别同比+28%/+184%，2024H2 充电储能类/智能创新类/智能影音类营收分别同比+50.23%/+42.15%/+34.24%，对比来看下半年相较上半年以及全年整体，三大板块营收增长均有提速。分地区来看，2024 年全年公司境内/境外营收分别同比+41.23%/+38.71%，在欧美日等主力市场及中国大陆等潜力市场，公司营收增速均超过30%。分渠道来看，公司亚马逊/线下其他三方平台/独立站/线下渠道营收分别同比+34.23%/+57.33%/+101.34%/+36.72%，七大独立站贡献亮眼增长。

    盈利能力相对稳健，业绩大幅增长。2024 年全年公司毛利率同比+0.14pct 至43.67%，分业务来看充电储能类/智能创新类/智能影音类毛利率分别同比-0.80/-0.02/+1.88pct，费用方面，公司2024 年全年销售/管理/研发/财务费率分别达22.54%/3.52%/8.53%/0.10%，分别同比+0.34/+0.18/+0.46/-0.39pct，销售费用中市场推广费用同比+47.23%。公司全年毛销差同比-0.20pct 至21.13%，保持在历史相对高位，全年归母净利润/扣非归母净利润同比+30.93%/+40.50%。其中单Q4 公司毛利率同比-1.56pct 至42.47%，销售/管理/研发/财务费率分别同比+0.89/-0.82/+0.09/+0.67pct，归母净利润/扣非归母净利润分别同比+60.06%/+39.14%。2025Q1 公司毛利率同比-1.84pct 至43.28%，同时费用端有一定优化，销售/管理/研发/财务费率分别同比-0.99/-0.55/+0.75/-0.41pct，归母净利润/扣非归母净利润分别同比+59.57%/+39.36%。

    投资建议：落实聚焦战略之后，公司在组织原则优化，推动核心品类产品力的提升，带来增长提速和效率优化。在此基础上，公司充电、安防品类贡献持续较高增长，扫地机产品力大幅突破亦带来份额的回升。应对关税挑战，公司基于自身品牌基础和中高端价格定位，具有较强价格转嫁能力，并积极寻求供应链优化，整体扰动可控。综上，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为25.06、30.52 和36.89 亿元，对应PE 分别为18.84、15.47 和12.80 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、全球经济、政治环境变化和贸易摩擦的风险； 2、产品更新换代和结构变化的风险。