本报告导读：

    　　现有品类延续高增趋势，3D 打印、割草机业务有望塑造新增长引擎；叠加股权激励夯实人力资本优势，看好未来成长。

    　　投资要点：

    　　维持增持。我 们认为公司小充/安防/耳机等优势品均延续较高增长，储能增长显著，可转债募集资金将强化新品发展；维持预测2025-27年EPS 为4.93/6.02/7.29 元，增速25/22/21%；参考可比公司估值，给予2025 年32 倍PE，上调目标价至159 元，维持增持。

    　　公司3D 打印业务布局望提速。1)2022 年，公司首次推出AnkerMake子品牌，宣布进军3D 打印；同年在Kickstarter 发布首款消费级3D打印机AnkerMake M5，凭借高速打印、AI 摄像头监控等功能亮点，众筹888 万美元，创当时全球3D 打印品类最高纪录；2)2023 年，公司推出平价版AnkerMake M5C；3)2025 年3 月24 日，公司宣布对3D 打印业务线进行重大调整，AnkerMake 更名eufyMake，全面并入其智能家居品牌eufy 的生态系统；4)2025 年4 月30 日，公司在Kickstarter 推出首款消费级3D 纹理UV 打印机E1，众筹4676 万美金刷新平台全品类最高众筹记录。

    　　公司割草机业务布局望提速。1)据36 氪，公司曾于2022 年组建约60 人的割草机研发团队，但一年多后解散项目；但我们认为公司仍在持续推动相关技术研发储备；2)2025 年CES，公司发布首款割草机器人，采用无边界割草机器人路线，4 月在速卖通开售，在德国一周内突破1 万美金销售额。

    　　新一期股权激励彰显发展信心。1)7 月30 日，公司公告拟以126.9元/股授予不超608 人(首次授予)限制性股票数量约524.6 万股，约占总股本的0.99%；2)考核目标：以2024 年营收为基数，2025-27 年增速不低于10/20/30%；或以2024 年扣非净利为基数，2025-27 年增速不低于10/20/30%；3)我们认为，公司已建立常态化激励机制，2023-24 年股权激励计划分别激励193/305 人，叠加经营分享奖进一步强化人才激励及地推建设，将“人力成本”转为“人力资本”；且此次授予价格未采取折价方式，彰显未来发展信心。

    　　风险提示：竞争加剧、国际贸易摩擦风险等