公司发布25H 1业绩报告：

    　　25Q2：收入68.73 亿元（同比+30.4%），归母净利润6.71 亿元（同比+19.5%）；扣非归母净利润5.22 亿元（同比+15.9%）；

    　　25H1：收入128.67 亿元（同比+33.4%），归母净利润11.67 亿元（同比+33.8%）；扣非归母净利润9.61 亿元（同比+25.5%）；

    　　基本符合预期；同时中期分红率32%（去年同期37%）。

    　　收入分析：欧洲提供弹性，美国具备韧性

    　　分产品：H1 收入同比充电储能类+37%/智能创新类+38%/智能影音类+21%(24 年分别同比+47%/+40%/+33%），我们预计小充稳健，大充/清洁分别拉动充电/创新两大品类，扫地机、割草机与3D 打印机(众筹4676 万美元)等重磅产品贡献弹性；

    　　分国别：Q1/Q2 内销同比+55%/-8%(内销有舆情影响/Q3 已有所恢复)；外销同比+36%/+32%，分区域，H1 北美/欧洲同比分别+23%/+67%，关税压力下美国仍有韧性、欧洲接力新增长极；

    　　分渠道：H1 线上/线下同比分别+29%/+44%，其中亚马逊+28%、独立站+43%，渠道日益完善。

    　　利润分析：毛利率提升，净利率稳定

    　　毛利率：H1 同比-0.5pct（Q2 同比+0.8pct），H1 充电储能/智能创新/智能影音类毛利率分别同比-2.4/+1.3/+2.4pct，充电类有关税及成本上涨压力、创新&影音类毛利率提升反应结构优化+优秀成本控制力。

    　　净利率：H1 同比持平（Q2 同比-0.9pct），Q2 销售/管理/研发/财务费用率同比+0.9/-0.5/+1.2/+0.1pct，因销售研发投入增加和存在充电宝召回事件，毛利率提振下净利率仅略有影响。

    　　投资建议：

    　　我们的观点：

    　　Q2 关税扰动+充电召回压力测试下盈利能力稳健，凸显强抗风险能力，未来三大品类+第二曲线具身智能矩阵构建（智能安防与家用机器人）。除Anker 品牌外、Eufy 跻身中国全球化品牌50 强；公司拟发H 股进一步全球化。

    　　盈利预测：基于公司最新业绩表现，我们维持25-27 年收入预测、调整利润预测。预计2025-2027 年公司收入328.14/416.89/509.46亿元，同比+32.8%/+27.0%/+22.2%，归母净利润26.51/34.19/42.53 亿元（25-27 年前值27.53/34.64/42.17 亿元），同比+25.4%/+29.0%/+24.4%；对应PE 28/22/18X，维持“买入”评　　级。

    　　风险提示：

    　　需求不及预期，新品开拓不及预期，新兴市场开拓不及预期。