深耕海外市场，营收增长迅速：公司2024 年实现营收247.1 亿元，同比+41.1%，归母净利润21.1 亿元，同比+30.9%；1Q-3Q2025 实现营业收入210.2 亿元，同比+27.8%，归母净利润19.3 亿元，同比+31.3%，营收增长迅速。公司深耕海外市场，海外营收占比超95%，毛净利率均保持行业较高水平。

    　　消费电子行业市场空间广阔，精准的消费者洞察奠定了公司的爆款基因：公司充电宝起家，聚焦于百亿至千亿的浅海细分赛道，每隔1-2 年成功培育出新业务。面向下游数个千亿市场，公司多类产品市占率靠前，且未来有源源不断的新型可选科技硬件。公司进入一个新品类的策略是：1）通过精准的消费者洞察发现有潜力的赛道2）分析该赛道现有产品的痛点3）坚持以产品创新为长期引擎，在盈利与现金流健康的前提下保持高强度研发投入与平台化能力建设。公司目前已经培育出多款爆款，且我们认为这种培育模式具备可持续性。

    　　坚持全球化布局，积极开拓新兴市场：公司坚持供应链全球化柔性布局，通过东南亚等地优化供应链配置，目前对美输出产品约三分之二是海外生产，缓解了关税压力。公司持续开拓新国家和区域市场，目前覆盖国家和地区已由140+增至180+，有望持续降低区域政策风险和关税风险。

    　　投资建议：公司作为消费电子出海龙头，已成功将充电品类的成功经验复制到智能创新和智能影音领域，多品类扩张能力得到验证，全球化全渠道布局不断深化，品牌护城河不断加固，除此之外，公司积极布局具身智能，我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为26.1/34.0/42.7 亿元，对应PE分别为19.5x/15.0x/11.9x，上调评级为“买入”。

    　　风险提示：关税政策变动风险；汇率波动风险；新产品销量不及预期。