事件：公司发布2025 年年报。2025 年公司实现收入 305.14 亿元（同比+23.5%，下同），归母净利润25.45 亿元（+20.4%），扣非归母净利润21.79亿元（+15.4%），全年因存货产生资产减值损失3.65 亿元，同比增加2.41亿元，或主要系充电宝召回等一次性事件；25Q4 公司实现收入94.95 亿元（+14.9%），归母净利润6.12 亿元（-4.8%），扣非归母净利润6.97 亿元（+19.1%），归母净利润同比下滑主要系公允价值变动产生损失1.67 亿元，与交易性金融资产等科目相关，主业实际表现良好。此外公司拟向全体股东每10 股派发现金红利17 元（含税）。

    　　充电储能类稳定增长中枢，智能创新类贡献突出增量。2025 年公司充电储能类/智能创新类/智能影音类产品分别实现营收154.0/82.7/68.3 亿元，分别同比+21.6%/+30.5%/+20.1%，分别实现毛利率41.25%/48.85%/49.03%，分别同比-0.21/+2.37/+3.63pct。（1）充电储能：移动充电领域，26 年4 月中国《移动电源安全技术规范》强制性国家标准发布，Anker 充电宝产品率先通过新国标整机测试；公司保持技术引领，升级至安克GaNPrime2.0湃能快充技术，实现功率密度与充电效率双提升，以及TurboBoost 瞬时加速自充技术等。便携式移动储能领域，25 年公司围绕 InfiniPower技术体系、电池管理系统（BMS）、动态均衡技术等方向持续投入，建立起涵盖功率管理、智能功率分配与能效优化的全栈自研储能技术平台；AnkerSOLIX于2025 年推出多款创新产品，覆盖家庭备用电源及移动储能F 系列、户外露营C 系列、阳台光伏储能E 系列及户用储能X 系列，持续丰富产品矩阵。

    　　（2）智能创新：25 年公司持续拓展通用技术的应用边界，在安防、清洁、母婴及创意打印等场景推出多款产品，进一步提升全球市场的品牌认知度。

    　　其中，在安防和清洁业务领域，公司通过S、E、C 系列分层产品布局覆盖不同用户群体：S 系列主要面向对产品创新能力、功能配置及场景覆盖有较高要求的用户，E 系列侧重可靠性、耐用性及便捷操作，C 系列则强调灵活适配、易用性与紧凑设计。（3）智能影音：25 年公司依托智能影音业务的战略协同，围绕核心技术构建模块化研发体系，形成涵盖soundcore（声阔）品牌耳机、音箱及Nebula（安克星云）系列激光智能投影产品在内的智能影音产品矩阵。25 年9 月，公司于德国柏林IFA 展会推出NebulaX1Pro，为全球首款可移动7.1.4 杜比全景声与杜比视界影院，集4K 激光投影、无线7.1.4 声道杜比全景声系统及自研200 英寸充气幕布于一体，同月该产品上线Kickstarter 众筹平台，并于11 月完成众筹，金额达823 万美元，位居Kickstarter 投影品类众筹金额及客单价第一。

    　　面对全球市场构建差异化运营策略，渠道布局持续深化。2025 年公司持续深化全球化战略布局，致力于打造具有跨区域运营能力的全球化企业，在北美/欧洲/中国及其他市场分别实现收入141.3/81.5/82.3 亿元，分别同比+19.0%/+43.5%/+15.2%，欧洲市场表现亮眼。线上渠道方面，公司持续加　　大官网建设投入，25 年官网实现收入31.35 亿元，同比+25.2%。线下渠道方面，25 年公司实现收入90.9 亿元，同比+27.8%，占总营收约29.8%，产品已进入沃尔玛、BestBuy、Target、Costco 等全球主要连锁零售商，以及欧洲Argos、OBI 等渠道。同时，公司在其他区域市场持续深化渠道拓展和市场覆盖，有效支撑公司全球化商业布局。

    　　盈利能力提升，费用端主动加大研发投入布局长远。2025 年公司毛利率为45.1%（同比+1.4pct），期间费用方面，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为22.4%/3.6%/9.5%/0.2%，分别同比-0.2pct/+0.1pct/+1.0pct/+0.1pct。

    　　我们认为技术创新是公司发展核心驱动力，未来公司或持续加大研发投入，深化在充电储能、智能创新、智能影音三大核心产业方向的技术积累。营运能力方面，公司25 年存货周转天数约88.4 天，同比增加15.4 天。

    　　盈利预测：我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为31.7/38.1/45.4亿元，PE 分别为19.7X/16.4X/13.8X。

    　　风险因素：关税政策变化、行业竞争加剧、新品推广不及预期。