投资要点

    　　收入稳健增长23.5%，盈利能力持续优化

    　　1）2025 年全年：营收305 亿（+23%，以下均为同比），归母净利25.5 亿（+20%），扣非21.8 亿（+15%）。

    　　2）25 单Q4：营收95 亿（+15%），归母净利6.1 亿（-5%），扣非7 亿（+19%）。

    　　3）2025 年分地区：北美市场收入141.33 亿元（+19%），欧洲市场收入81.51 亿元（+43%），中国及其他市场收入82.31 亿元（+15%）。

    　　4）2025 年分渠道：线上渠道收入214.27 亿元（+22%），其中公司官网营收31.35亿元（+25%），线下渠道收入90.87 亿元（+28%）。

    　　毛利率稳中有升，高价值产品占比提升显成效，持续投入研发1）2025 年：毛利率为45.07%（+1.4pct），净利率为8.34%（-0.2pct）。销售费用率为22.37%（-0.2pct），管理费用率为3.58%（+0.1pct），研发费用率提升至9.48%（+1pct）。

    　　2）25 单Q4：毛利率45.9%（+3.5pct），净利率6.8%（-1.4 pct）；扣非净利率7.3%（+0.3 pct），销售费用率22.4%（-1.3 pct），管理售费用率3.8%（+0.8 pct），研发费用率10%（+1.4pct）。

    　　三大业务齐头并进，储能、创新及AI 新品驱动增长1）充电储能25 年收入154.02 亿元（+22%）。2025 年公司发布了新一代多设备充电系列Anker Prime，并持续拓展储能产品矩阵，推出阳台光伏储能AnkerSOLIX Solarbank 3 E2700 Pro、此外户用储能于2025 年3 月进入澳洲市场。

    　　2）智能创新25 年收入82.71 亿元（+31%）。安防不断延伸产品边界，逐步形成覆盖摄像头、门铃、门锁的产品矩阵，依托本地存储、端侧AI 处理及多款产品核心功能无需额外订阅费用的产品策略，来加强用户隐私保护。智能清洁推出全球首款自主爬楼辅助设备eufy MarsWalker；eufyMake 构建软硬件一体的创意生态，2025 年9 月发布升级版MakeIt Real AI 设计工具，支持草图、照片、文字等多模态输入，简化从创意构思到实物生成的流程。

    　　3）智能影音25 年收入68.33 亿元（+20%）。推出全球首款可移动7.1.4 杜比全景声影院Nebula X1Pro，在Kickstarter 众筹金额达823 万美元，位居投影品类第一。此外，公司发布便携式可穿戴AI 录音产品录音豆，切入AI 生产力工具场景。

    　　盈利预测

    　　安克创新为中国消费电子品牌出海的标杆，产品线逐步丰富完善，独立站收入稳定提升，彰显公司强品牌心智，看好今年由储能和新产品线放量带来的业绩超预期机会。我们预计公司26-28 年营收398/495/606 亿元，同增31%/24%/23%；归母净利润33/42/51 亿元，同增31%/25%/23%，对应PE19/15/12X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　汇率及运费波动、产品推新速度不及预期、行业竞争加剧等