事项：

    　　公司发布2026 年一季报，26Q1 公司实现营收76.1 亿元，同比增长26.9%；归母净利润4.7 亿元，同比减少4.9%，扣非归母净利润5.5 亿元，同比增长24.4%。

    　　评论：

    　　营收好于预期，增速环比提速。26Q1 公司实现收入76.1 亿元，同比增长26.9%，在同期基数偏高背景下仍然实现良好增长。分区域看，26Q1 境内/境外市场收入3.6 亿元/72.5 亿元，同比分别+40.1%/+26.4%，我们认为国内市场或受益于新国标要求下的行业洗牌，有利于头部品牌商的份额集中，致使境内增速高于境外。分品类看，我们判断智能影音业务在缺少新品支持下增速或低于整体，但充电储能在召回事件影响消散，以及欧洲储能行业高景气度的加持下有望实现良好增长，智能创新或受益于UV 打印机众筹收入确认，预计增速优于智能影音业务。

    　　扣非业绩超出预期，毛利率逆势提升。26Q1 公司实现归母/扣非业绩4.7/5.5 亿元，同比-4.9%/+24.4%，我们判断中间差距主要受南芯科技的公允价值变动影响（截至25 年末公司持有南芯科技期末账面价值约6.6 亿元；而26Q1 南芯股价跌幅约15%），扣非业绩表现超出市场预期。26Q1 毛利率同比+0.4pct 至43.6%，在汇率波动、原材料涨价等外部扰动下延续了25Q4 以来的逆势提升趋势。26Q1 销售+管理费用率同比-2.6pcts 主要得益于内部对于AI 工具的应用提效带来的费用优化，同时也和公司新品发行节奏有关；研发费用率同比+1.4pcts 至10.6%，依旧符合我们此前对研发费用持续提升的判断，但后续再向上提升的幅度预计较为有限。综合影响下26Q1 公司扣非归母净利率同比-0.1pct 至7.2%，盈利能力基本稳定。

    　　迷雾渐散的金矿，当前市值仍被低估。我们在25 年报点评中指出，尽管外部环境存在高度不确定性，但公司面对外部扰动展现出的抗压韧性，使其对各种成本因素具有较强防御能力。尽管26 年外部压力客观存在，但25Q4-26Q1 连续超预期的经营表现逐步打消市场悲观担忧。考虑到召回影响消散+UV 打印机增量+储能业务盈利改善，其他业务仅需保持平稳增长便有望为全年业绩提供较强确定性，叠加后续季度报表基数走低，全年财报有望逐季提速，再次重申重视相对底部的布局机会。

    　　投资建议：外部坏境不确定背景下公司经营依旧稳健，后续季度有望逐季提速。

    　　我们调整26/27/28 年EPS 预测至6.26/7.68/9.23 元（前值6.15/7.55/9.14 元），对应PE 为19/16/13 倍。参考DCF 估值法，我们调整目标价至160 元，对应26 年25 倍PE，维持“强推”评级。

    　　风险提示：宏观经济波动，行业竞争加剧，品类调整与市场开拓不及预期。