事件：公司发布2022年三季报。公司2022年Q3营业收入为6.16亿元，同比下滑3.14%，2022年Q3归母净利润为0.36亿元，同比增长6.99%，2022年Q3归母扣非净利润0.31亿元，同比增长28.32%。

    　　消费类电源业务短期承压，整体经营势头向好。由于消费类电子产品市场需求疲软，公司电源适配器及电动工具充电器、家用电器充电器业务承压，销售情况略低于预期。但服务器领域需求相对稳定，继续维持上半年的高增长势头，公司2022 年前三季营业收入19.77 亿元，同比增长6.94%，持续经营趋好。

    　　毛利率净利率双增长，盈利能力逐渐修复。公司盈利能力逐渐修复，2022 年前三季度毛利率为16.04%，同比增长0.08pct。其中2022Q3 毛利率为18.68%，同比增长3.66pct。公司产品毛利率逐渐改善的主要原因是1）成本端：部分国产原材料供需格局改善，价格有所回落；2）销售端：美元汇率持续走高叠加中高端产品占比提升，部分产品单价增长。在净利润方面，公司2022 年前三季度实现净利润4,043 万元，净利率为2.04%。公司前三季度共计产生5000 万元股权激励费用摊销，剔除股权激励费用影响后经营性净利润为9,043 万元，净利率为4.57%。其中，2022Q3 实现净利润3,514 万元，剔除股权激励费用影响后2022Q3经营性净利润为5,180 万元，同比增长55.64%，净利率为8.41%，同比增长3.18pct。从经营性利润来看，Q3 盈利能力达近7 个季度最高水平。

    　　优化产品结构，积极提升高附加值产品占比。公司立足开关电源领域优势，多产品业务齐发力。电源适配器业务持续满足头部客户精细化需求，广泛应用于多个下游领域。公司凭借深度绑定浪潮等头部客户，乘风国产替代实现服务器电源业务高速增长，并通过不断加大投入提升产品竞争力，持续优化产品结构，推动电源适配器产品向中高端领域发展。此外，公司持续开拓新的领域，积极布局纯电交通工具电源、便携式储能产品电源等新能源相关领域的产品及业务。

    　　盈利预测、估值与评级：公司深耕电源领域，电源适配器业务基本盘稳固，服务器电源业务高速成长。我们维持2022-2024 年归母净利润的预测为1.04、2.25、3.74 亿元，对应EPS 为1.02、2.22、3.68 元，剔除股权激励费用的影响后归母净利润1.70、2.51、3.84 亿元，对应EPS 为1.68、2.47、3.78 元，维持 “买入”评级。

    　　风险提示：市场风险；原材料价格波动风险；客户较为集中的风险；次新股风险。