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    　　公司发布2022年年度报告。报告期内，公司实现营业收入27.03亿元，同比增长5.10%；实现归母净利润0.90 亿元，同比下降18.84%；实现扣非归母净利润0.72 亿元，同比下降12.42%。其中，2022Q4 实现营业收入7.26 亿元，同比增长0.39%；实现归母净利润0.49 亿元，同比增长655.41%；实现扣非归母净利润0.45 亿元，同比增长9611.57%。

    　　服务器电源延续高增，带动盈利显著提升。收入端，报告期内，公司服务器电源实现营收5.97 亿元，同比增长106.94%，延续高增长态势。

    　　公司服务器电源覆盖60w 到30kw 瓦数段，产品包括风冷、浸没式液冷在内的电源产品和解决方案，可应用于人工智能服务器等，目前已经成为多家头部企业的电源供应商。盈利端，随着服务器电源业务收入占比从2021 年的11.21%提升至2022 年的22.09%，成为公司第二大收入板块，产品结构不断优化，叠加原材料价格回落和美元汇率走高等影响，公司盈利能力得到显著提升，全年毛利率达18.16%，同比提升2.55pct，其中服务器电源业务毛利率达22.14%，同比提升4.51pct。展望未来，公司依靠国内领先的技术水平，继续开发出适用于多种设备与多个终端需求的产品，进一步提高中高端产品占比，提升服务器电源收入规模和盈利水平。

    　　电源适配器保持稳健，静待需求回暖。报告期内，公司电源适配器收入实现17.61 亿元，同比微跌2.41%，预计主要系全球消费市场需求疲弱导致。公司积极开拓下游新领域，部分业务实现逆势增长，笔记本电脑电源和安防监控电源适配器收入同增16.42%和11.30%，预计随着全球经济逐步复苏，叠加公司在新领域的深入开拓，主营业务收入延续稳健增长。

    　　盈利预测：在人工智能浪潮推动下，公司服务器电源业务有望延续高增，成为公司未来发展重要增长极。我们预计公司2023-2025 年实现归母净利润1.83/ 2.99/ 4.02 亿元，对应PE 为44/ 27/ 20 倍。给予2024 年盈利35 倍PE 估值，目标价为103 元，首次覆盖，给予“买入”评级。

    　　风险提示：下游消费需求恢复不及预期、盈利预测与估值判断不及预期