本报告导读：

    　　公司积极开拓全球市场，凭借数十载的技术积累和生产经验有望进入到ASIC供应体系。

    　　投资要点：

    　　首次覆盖，给予增持评级。公司是国内服务器电源头部企业，伴随ASIC起量，电源产品有望出海，我们预测2025-2027年EPS分别为2.71、3.82、5.40元；根据可比公司，给予2026年80倍PE，对应目标价305.43元。

    　　公司注重全球布局，积极开拓全球市场，参与国际市场竞争。业务广泛覆盖中国、美国、欧盟等全球多个国家和地区，境外客户包括LG、HP、沃尔玛、谷歌等。数据中心电源业务是公司的长期发展战略重点，经过十多年研发投入和业务拓展，已经成为国内服务器电源龙头企业，产品涵盖800W-5.5kW全功率段，并在台湾和美国设立团队开拓渠道。

    　　电源需求爆发式增长，公司有望进入ASIC供应体系。预计2026年ASIC芯片交付1000万颗，对应约20GW电源需求，叠加英伟达需求爆量至30GW，总体需求同比增加3倍以上。国际头部供应商台达等选择优先保供英伟达体系客户，我们认为ASIC体系会选择国内公司保供，公司凭借数十载的技术积累和生产经验有望进入到ASIC供应体系中。

    　　募投项目逐步落地，产品交付有弹性。公司可转债项目预计2026年落地达产约9.7亿年产值，主要用于通用和高功率服务器电源生产持续拓展新客户新领域、积极推进产能扩张并加速全球化产能布局，与募投方向形成“研-产-资”闭环支撑。

    　　风险提示：出海不及预期：产品升级不及预期