本报告导读：

    　　Q3收入增速如期修复，Q4仍存上行空间，外部因素导致短期订单增速与表观收入倍力，行业高景气，长期趋势不变

    　　投资要点：

    　　维持“增持” 评级，维持目标价64.11 元。我们根据三季度数据下调盈利预测，预计2021-2023 年EPS 分别为0.91（-0.14）、1.34（-0.56）、2.02（-1.07）元，维持目标价64.11 元，维持“增持”评级。

    　　三季度业绩增速如期修复，符合预期。报告期内公司实现营业收入12.54 亿元，同比增长36.82%，实现归母净利润1.20 亿元，同比增长36.17%。Q3 单季度实现营收4.73 亿元，同比增长25.35%，较Q2的18.93%有明显的边际改善，整体业绩符合预期。

    　　人力成本上升冲击毛利率，大行确认进度造成订单和收入背离。报告期内公司毛利率为30.85%，较上年同期下降3.46pct，人力成本上升对于毛利率的冲击超出了我们的预期。我们认为主要是信创时点要求下，银行对于订单时效性要求提升，加大了公司短期对于人员招聘的压力，这属于行业现象。同时，银行订单的复杂度提升也导致了订单周期的延长，在终验法的会计准则要求下，公司的表观收入波动加大，出现了新签订单增速与表观收入增速背离的现象。

    　　行业持续高景气，增速创历史新高。2020 年中国银行业IT 解决方案市场规模同比增长25.20%，创下历史新高，六大行IT 开支增速平均为33.50%。公司客户覆盖了96.15%的资产规模超3000 亿的银行，完美承接行业需求释放。短期订单增速放缓，不改行业上行趋势，预计表观数据将在2022 年有更为明显的边际改善。

    　　风险提示：行业信创度不及预期；人力成本上行风险