2021 年业绩基本符合我们预期

    公司公布2021 年业绩：公司实现收入14.7 亿元，同比增长36.7%；归母净利润3.1 亿元，同比增长58.8%，扣非后净利润2.1 亿元，同比增长31.4%，接近之前业绩预告区间的上限；每股盈利2.32 元，由于人力成本上涨叠加去年疫情因素部分成本减免，公司毛利率同比-2.6ppt 达28.8%，但公司全年扣非净利率基本维稳，达到14.5%，盈利能力处于行业较高水平。公司宣布以资本公积金每10 股转增6 股，并派发股息0.45 元。

    单四季度来看：公司4Q21 实现收入4.3 亿元，同比增长34.8%，创下季度新高；归母净利润6286.6 万元，同比增长25.0%，环比下降21.8%；扣非后净利润4180.5 万元，同比增长19.3%，环比下降31.2%。公司业绩环比有所下降主要是由于四季度公司为项目增加了人力和仓储资源的储备。

    发展趋势

    仓储服务业务快速增长，新能源板块表现亮眼。分产品看，公司2021 年运输/仓储/关务服务收入分别同比增长26.5%/43.4%/12.9%，并且新增自动化集成板块，收入占比1.7%，充分体现公司数智化的战略转型。分业务看，2021 年电子信息/新能源/新零售行业收入分别同比增长33.6%/ 194.6%/49.7%，由于下游客户理想汽车不断放量，2021 年销量同比增长177.4%，带动公司新能源业务快速增长。

    客户结构趋向合理，未来盈利高增长确定性高。公司第一大客户联想集团2021 年贡献收入同比增长28.7%，但收入占比同比下降2.5ppt，第二大客户理想汽车占比从3.2%提升至6.6%。我们认为未来随着其他客户例如康宁、金宝等的成长，客户结构更趋合理。同时，随着募投项目、合肥新站综保等项目的达产放量，我们认为公司未来业绩增长具有较强的确定性。

    海晨、腾讯云和数势科技强强联合，共同打造制造业生产物流SaaS 平台。海晨股份有行业经验和应用场景，腾讯云有云技术平台和应用案例，数势科技有人工智能和大数据的经验，我们认为三方合作有望通过SaaS 平台首先赋能海城现有业务进行降本增效，未来或向第三方开放，有望获得软件服务的收入。

    盈利预测与估值

    基本维持2022 年和2023 年盈利预测不变。当前股价对应2022/2023 年21.3 倍/17.7 倍市盈率。维持跑赢行业评级和65.70 元目标价，对应26.0/21.5 倍2022/2023 年市盈率，较当前股价有22.0%的上行空间。

    风险

    客户集中度风险，关键人才流失，市场竞争加剧。