业绩简评

    2023 年8 月25 日，海晨股份发布2023 年半年报。2023H1 公司营业收入为8.9 亿元，同比增长4.6%；归母净利润为1.7 亿元，同比下降25.7%。其中Q2 公司实现营业收入4.5 亿元，同比下降10.0%；实现归母净利润1.2 亿元，同比下降19.9%。

    经营分析

    外部环境承压，H1 公司营收仍有小幅增长。受全球宏观环境通胀和需求下滑等因素影响，2023H1 以国际市场为主的3C 产品生产企业产销量下降，我国出口笔记本电脑数量同比下降23.9%；出口手机数量同比下降13.5%；出口集成电路数量同比下降10%，生产物流需求随之减少。同期公司克服行业困境，营收同比增长4.6%，其中货运代理服务业务营业收入为4.03 亿元，同比下降9.6%；仓储服务业务营业收入为4.50 亿元，同比增长19.5%。

    深圳项目尚在磨合期，影响公司盈利水平。2023H1 公司毛利率为22.36%，同比下降7.0pct，主要系深圳项目试产导致仓储业务毛利率下滑。2023H1 公司货运代理服务毛利率22.0%，同比降低2.3pct；仓储服务毛利率20.9%，同比降低15.4pct。2023H1 公司费用率同比-1.1pct，其中销售费用率2.5%（+0.1pct）、管理费用率5.7%（+0.6pct）、研发费用率1.6%（+0.3pct）、财务费用率-5.4%（-2.1pct），财务费用率下降系美元升值汇兑收益增加所致。深圳项目处于前期磨合阶段，H1 录得亏损3172 万元，如剔除深圳新项目影响，2023H1 公司实现扣非净利润1.59 亿元，同比上升0.97%。

    自动化系统逐步投入，深圳项目预计Q4 实现盈亏平衡。2023 年公司规划并实施一系列自动化仓储系统建造工程，其中深圳东阁仓自动化系统已于2023 年6 月投入使用，深圳市楼村仓自动化系统计划于2023 年9 月投入使用。随着自动化系统陆续投入使用，仓库使用效率将显著提升，自动化设备带来的优势将进一步体现。

    在自动化系统帮助下，公司预计深圳项目经营情况降稳步改善，2023Q4 能够实现盈亏平衡。

    盈利预测、估值与评级

    考虑外部环境承压及新项目爬坡节奏，下调公司2023-2025 年净利预测至3.7 亿元、4.8 亿元、6 亿元（原4.4/5.4/6.6 亿元）。

    维持“买入”评级。

    风险提示

    客户集中度过高风险、汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。