公司发布2021年中报。2021H1，公司实现营业收入1.95 亿元，同比+18.94%，实现归母净利润0.43 亿元，同比+17.35%；其中2021Q2 实现收入1.04 亿元，归母净利润0.16 亿元。我们认为，公司上半年业绩同比增长，主要原因为国内外需求回升，带动公司主营业务丙纶长丝业绩增长。

    　　丙纶长丝为公司主营业务，业绩同比增长。2021H1，公司主营业务丙纶长丝总产量1.43 万吨，营业收入1.95 亿元，占总营收的99.98%，并创造0.49亿元的毛利，提供主要业绩弹性；主营业务收入同比+18.94%，主要由于：

    　　（1）出口订单较上一报告期有所增加；（2）国内需求回升，与主要客户稳定的关系基础上，公司加大力度拓展内销业务，销售订单增加。

    　　公司募投扩产助力成长。2021H1，公司丙纶纤维产能无新增情况，维持3.36万吨/年，在建产能为公司2020 年8 月上市募投项目“年产 2.3 万吨聚丙烯纤维扩产项目”，该项目建设期18 个月，项目顺利建成投产后，达产年收入3.45 亿元，达产年净利润5501 万元，财务内部收益率（税后）为17.65%，税后投资回收期（含建设期）为6.97 年。

    　　新增锂电隔膜技术专利，积极研发丙纶下游新材料。公司利用研发中心建设项目，进一步提高研发实力，强化技术创新与产品创新，保持技术和产品的领先度，提升公司整体竞争力。目前公司掌握了具有自主知识产权的多项核心技术，利用现有的“一种锂离子电池隔膜及其制造方法”发明专利，进一步对海岛型和皮芯结构型丙纶复合纤维进行研发，新增专利“一种海岛COPET-PP 复合负压纺丝制备锂离子电池隔膜的方法”，并开发新型锂离子电池隔膜。2021H1，公司新增2 项自主发明专利：一种PE-PP 桔瓣型复合纺超细旦纤维制造锂电池隔膜的方法；一种湿法抄纸工艺制造动力锂离子电池隔膜的方法。

    　　盈利预测：我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为1.16 元、1.23 元和1.39元，结合公司在锂电隔膜新材料领域的技术突破，给予一定的估值溢价，按照2021 年BPS 9.06 元以及4.5-5.0 倍PB，对应合理价值区间40.77-45.30元，给予“优于大市”投资评级。

    　　风险提示：原材料价格大幅上涨；在建项目进度不及预期；下游需求增长不及预期。